纺织服饰行业月报:8月品牌流水改善 制造加速回暖

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:李婕/赵艺原/郗越 日期:2023-09-22

  近期行情回顾:本月纺服板块涨幅跑赢大盘。本月以来(2023/08/16-2023/09/15,下同)上证综指/深证成指/沪深300 涨跌幅分别-1.03%/-4.11%/-2.87%,纺织服装板块上涨0.25%,涨跌幅在31 个申万一级行业中位列第5位。纺服个股中,本月至今酷特智能(+24%)、欣贺股份(+24%)、雪松发展(+14%)涨幅靠前,南山智尚(-19%)、盛泰集团(-19%)、金发拉比(-19%)跌幅靠前。

      品牌零售数据跟踪:8 月社零及服装零售额增速环比提升,线上增速有所放缓。1)整体:8 月社零整体保持增长、增速提升、同比+4.6%(23 年7 月同比+2.5%)。8 月服装鞋帽针纺织品类零售额同比+4.5%(23 年7 月同比+2.3%),复苏进程加快。2)线上:各品牌天猫官方旗舰店GMV 销售数据显示,8 月同增个位数、高基数叠加弱复苏下各板块增速均有所放缓。从细分领域来看,户外、体育服饰增速环比放缓、但仍维持正增,高端女装增幅转负,男装降幅收窄,家纺呈单位数下滑,休闲服饰回落程度加深。

      纺织制造数据跟踪:8 月纺织服装出口降幅收窄,汇率贬值形成利好。1)出口:8 月国内整体出口同比-8.8%、降幅收窄(7 月同比-14.50%),其中“一带一路”国家较为稳定,对美国、欧盟出口降幅收窄。纺织服装8 月出口降幅收窄,纺织制品及服装出口金额分别同比-6.38%/-12.54%(7 月分别为-17.89%/-18.72%)。23 年以来人民币加速贬值,美元兑人民币从最高点6.1 贬至8 月最低点突破7.3、跌幅20%,利好出口型纺织企业收入增长及汇兑损益增厚业绩。2)原材料价格:国内外棉价回升,截至2023/9/15,国内328 级棉现货18,166 元/吨(08/15-09/15 涨跌幅+0.4%)、内外棉价差501 元/吨(08/15-09/15 涨跌幅-28.8%)。8 月纱线、坯布库存天数分别同比-12 天、-5 天至23 天、36 天。

      品牌服饰观点:8 月重点公司流水进一步改善,看好全年复苏趋势延续。8月服装社零同比及较21 年同期增速均有所提升、但线上数据增速仍有所放缓,我们跟踪的重点公司8 月多数品牌流水同比增速持续改善,体现服装消费复苏持续进行中。下半年6、7、8 月流水增速受高基数影响呈波动,但逐月流水增速环比呈改善趋势,随9 月重回低基数期、预计又将呈现较强修复弹性。我们判断加盟商信心恢复有望促下半年业绩好于上半年,继续看好品牌服饰2023 年全年业绩和估值的修复机会。当前时点建议继续重点关注流水复苏领先的男装品牌如比音勒芬、海澜之家、报喜鸟,运动品牌龙头估值已调整到历史较低水平、长周期价值凸显,“困境反转”型品牌流水恢复较慢、但正经营杠杆/逆势开店有望促利润弹性较大,同时消费弱复苏背景下建议关注近3 年(2020-2022 年)股息率较高的防御性标的。

      纺织制造观点:8 月出口增速降幅收窄、订单拐点渐至。纺服8 月出口压力有所减缓、下滑幅度边际收窄。展望来看:①出口型:我们对海外终端需求、海外品牌业绩及库存情况进行了持续跟踪,需求方面美国消费韧性相对较强、逐渐回暖,但欧洲需求仍较为疲软,下游品牌方面参考lululemon去库进程及公司预期,预计其他品牌经历2-3 个季度库存增速低于收入增速后或将结束去库周期;横向对比看8 月越南出口暂未明确出现向上拐点、但中国台湾运动鞋制造龙头总体趋势逐渐改善。综合来看进一步验证我们对下游品牌去库近尾声、制造订单拐点渐至的判断,建议关注布局运动赛道上游的制造龙头申洲国际、华利集团订单拐点的出现。②内销型:关注国内国外两个消费市场需求拐点的渐次出现,国内品牌复苏逐步传导至制造端、订单有望改善,下半年海外品牌去库完成后订单或进一步回暖,关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司,如伟星股份(国产替代)、台华新材(技术突破)、新澳股份(份额提升)等。

      风险提示:消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等。