软通动力(301236)2023年半年报点评:营收结构调整 费用保持稳健
事项:
近期,公司发布半年报,上半年实现营业收入85.80 亿元,同比减少7.59%;归母净利润2.03 亿元,同比减少52.88%;扣非净利润1.43 亿元,同比减少63.21%。
评论:
营业收入结构调整,创新业务、金融科技下游实现增长。公司上半年实现营业收入85.80 亿元,同比减少7.59%;Q2 实现营业收入43.77 亿元,同比减少10.82%。分业务来看,数字化创新业务实现营业收入38.49 亿元,占营业收入的比例44.86%,较上年同期增长4.75%;通用技术服务实现营业收入 39.67亿元,占营业收入的比例 46.24%,较上年同期下降 17.47%;数字化运营服务实现营业收入7.62 亿元,占营业收入的比例 8.89%,较上年同期下降 4.95%。
分客户来看,通讯设备实现营业收入35.26 亿元,同比减少20.07%;互联网服务实现营业收入16.18 亿元,同比减少10.52%;金融科技实现营业收入19.93亿元,同比增长19.36%;高科技与制造实现营业收入11.10 亿元,同比增长3.35%。
毛利率整体有所下降,成本中职工薪酬影响明显。2022 年半年报披露毛利率20.88%,2023 年年中为18.76%,毛利率整体有所下降。分产品看,2023 年年中披露数字技术服务毛利率为19.51%,同比减少2.88%;通用技术服务毛利率为18.41%,同比减少2.07%。分客户看,2023 年年中通讯设备毛利率为20.34%,同比减少1.52%;互联网服务毛利率为14.63%,同比减少2.95%;金融科技毛利率为20.06%,同比减少1.74%;高科技与制造毛利率为17.13%,同比减少2.61%。主营业务成本中,2023 年年中职工薪酬占比94.62%,同比减少4.87%,低于上半年营收同比减少。
费用端保持稳健,保理影响经营净现金流。费用端,2023 年半年报销售费用2.68 亿元,同比增长10.97%;管理费用6.81 亿元,同比减少4.43%;财务费用1708.64 万元,同比减少68.13%,主要因为贷款规模下降利息支出减少,存款利息收入增加;研发投入5.20 亿元,同比减少0.04%。现金流端,经营净现金流-8.81 亿元,同比减少42.21%,主要因为上半年公司未操作保理;投资净现金流-13.25 亿元,同比增长54.51%,主要原因为购买理财产品金额减少;筹资净现金流-7.11 亿元,同比减少117.05%,主因为上年同期收到募集资金。
投资建议:信创推进不及预期,下调业绩预测。我们预计公司2023-2025 年营业收入为216.74、252.26、282.71 亿元,对应增速为13.5%、16.4%、12.1%;预计2023-2025 年归母净利润分别为10.86、13.58、15.60 亿元(2023-2024 年前值分别为19.7/26.3 亿元),对应增速分别为11.6%、25%、14.9%。2023-2025年EPS 分别为1.14、1.43、1.64 元。参考可比公司估值水平,给予公司2023年25x PE,对应目标价约28.5 元,维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期;技术迭代不及预期;市场竞争加剧。