纺织服饰2023年中报业绩综述:饰品行业表现较好 纺织制造业绩承压

类别:行业 机构:万联证券股份有限公司 研究员:李滢 日期:2023-09-21

行业核心观点:

    2023H1 纺织服饰行业表现良好,收入和归母净利润同比增加,整体盈利能力有所提升。从二级子行业来看,纺织制造行业:上半年恢复不佳,主因市场需求收缩、订单外流,纺织出口受阻,加之俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求,供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加等因素,纺织制造行业出口订单情况不佳。服装家纺行业:行业出口承压,但国内市场恢复良好,收入端较22H1 小幅下滑,归母净利润同比正增长。随着国内外消费的持续恢复,国庆中秋消费旺季的到来,预计下半年服装家纺行业收入端有望得到修复。饰品行业:上半年黄金价格震荡上行,以及消费场景的恢复下黄金珠宝饰品销量提升,行业迎来量价齐升。未来随着中秋、国庆节以及黄金珠宝品牌秋季订货会的到来,预计行业将维持较高的景气度,建议关注黄金珠宝饰品优质标的。

    投资要点:

    行情表现:上半年纺织服饰行业行情表现较好,跑赢沪深300 指数。

    2023 年1 月1 日至2023 年6 月30 日, 纺织服饰行业上涨3.30%,在申万31 个子行业中排名第12,跑嬴沪深300 指数4.06 个pct。

    总体业绩表现:营收和归母净利润同比增加,盈利能力有所提升。(1)营收&归母净利润:2023H1,申万纺织服饰板块营业总收入(合计,下同)为2413.70 亿元,同比上涨4.28%,在申万31 个一级行业中排名第16;归母净利润为152.90 亿元,同比上涨8.05%,在申万31 个一级行业中排名第13。(2)盈利能力:2023H1,申万纺织服饰板块销售毛利率(整体法,下同)为23.94%,较2022H1 下降了0.11 个pct;净利率为6.57%,较2022H1 上升了0.38 个pct;ROE 为4.57%,较2022H1 上升了0.28 个pct,盈利能力有所提升。

    子行业及个股业绩表现:饰品行业表现亮眼,纺织制造行业恢复不佳。

    (1)营收&归母净利润:饰品行业上半年表现亮眼,纺织制造行业表现不佳。营收方面,在申万纺织服饰二级子行业中,2023H1 仅饰品的营收同比增速为正,同比+21.69%,其余子行业营收同比负增长,其中纺织制造、服装家纺板块营收分别同比-5.10%/-5.96%。归母净利润方面,2023H1,纺织制造的归母净利润同比-19.13%,服装家纺、饰品行业归母净利润同比正增长,服装家纺板块的归母净利润同比涨幅最大,为+30.58%。其中,纺织制造行业上半年表现不佳,主因上半年市场需求收缩、订单外流,纺织出口受阻,加之俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求,供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加等因素,纺织制造行业出口订单情况不佳。服装家纺行业收入端未恢复至22H1 的水平,但归母净利润同比正增长,主因受全球高水平通胀、外需疲弱、贸易环境复杂等因素的影响,上半年行业出口压力增加。

    饰品行业收入表现亮眼,主因黄金价格震荡上行,以及消费场景的恢复下黄金珠宝饰品销量提升,行业迎来量价齐升。(2)盈利能力:服装家纺板块盈利能力位列前茅,饰品板块ROE 最高。2023H1,服装家纺板块的毛利率、净利率均位列二级子行业中的第1,分别为46.07%/10.24%,同比分别+4.02/+3.02 个pct;饰品板块2023H1 的毛利率、净利率均为最低,分别为10.77%/3.47%,同比分别-0.86/-0.22 个pct,但饰品板块的ROE 最高,为6.42%,同比+0.92 个pct。

    风险因素:宏观经济恢复不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、存货上升与跌价风险、行业竞争加剧风险。