TCL中环(002129):产销规模大幅增长 盈利能力维持高位

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:张雷/陈明雨/谢金翰/尹仕昕 日期:2023-09-21

  投资要点

      23H1 业绩符合预期,归母净利润同比增长55.50%

      2023H1,公司实现营业收入348.98 亿元,同比增长10.09%;归母净利润45.36 亿元,同比增长55.50%;扣非归母净利润38.08 亿元,同比增长31.28%;研发投入18.15 亿元,同比增长11.20%。2023Q2,公司实现营业收入172.79 亿元,同比减少5.74%;归母净利润22.83 亿元,同比增加42.13%;扣非归母净利润15.89 亿元,同比减少0.70%。

      光伏硅片:产销规模持续提升,沙特建厂加速全球化进程

      2023H1,公司光伏硅片业务实现营业收入269.66 亿元,同比增长10.22%;毛利率24.88%,同比提升6.44pct。公司加速优势产能扩产释放,晶体环节,随着50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智慧工厂(宁夏中环六期项目)产能投放,截至2023 年6 月底,单晶总产能提升至165GW,2023 年末预计产能进一步提升至180GW;晶片环节,公司在天津和宜兴25GW 晶片项目(“DW 三期”)和30GW晶片项目(“DW 四期”)相继达产。公司依托多年硅材料技术积淀及柔性制造能力,与N 型TOPCon、HJT 客户形成IPD 联动,通过定制化“解决方案”满足客户差异化需求,上半年产品品类提升至800 余种。此外,公司与Vision IndustriesCompany 签署合作条款清单,拟成立合资公司并在沙特投建光伏晶体晶片工厂项目。

      光伏电池及组件:进一步提升产能布局,Maxeon 助力海外业务发展

      2023H1,公司进一步提升电池及组件板块布局。国内方面,江苏地区G12 高效叠瓦组件项目实现9GW 产能;天津地区G12 高效叠瓦组件项目(一期)实现3GW 产能,二期项目加速实施中;江苏地区年产能2GW G12 电池工程示范线建设完成;广州 25GW 太阳能电池工业4.0 智慧工厂加速投建,将公司G12 大尺寸技术优势导入N 型TOPCon 电池制造过程中。海外方面,基于Maxeon 公司拥有的IBC 电池-组件、叠瓦组件的知识产权和技术创新优势,公司与Maxeon 实现全球范围内生产与渠道的相互促进和协同发展。Maxeon 完善的海外产业布局和全球供应链体系、成熟的海外客户服务经验及系统化产品体系,以及较高的品牌认可度和渠道优势,将进一步协助公司未来海外业务的加速发展。

      盈利预测与估值

      维持“买入”评级:公司是全球光伏硅片龙头,工业4.0 赋能低成本制造,下游需求爆发驱动出货高增。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为100.20、130.22、160.62 亿元,同比分别增长47%、30%、23%,对应EPS 分别为2.48、3.22、3.97 元/股,PE 分别为9、7、6 倍。

      风险提示

      光伏装机需求不及预期;市场竞争加剧;原材料价格大幅波动。