2023年9月白电数据月报：家空内销受高基数影响下滑 出口恢复明显

　　本报告导读：

    　　8 月家空内销受高基数影响下滑，出口延续高增复苏态势，后续龙头复苏更具持续性。

    　　摘要：

    　　家用空调：出货端：8 月空调内销增速下滑，但从绝对量看需求并不弱，出口接力增长。根据产业在线数据，2023 年8 月家空内销出货798 万台，同比-9.7%。考虑到2022 年同期高温天气造成的高基数影响，同2019 年8 月内销规模729 万台对比提升9.5%；出口方面，8 月出口延续较好恢复表现，出口420 万台，同比+27.5%。 2）企业层面：内销市场，8 月美的、格力、海尔、海信市占率分别为31.2%、28.2%、14.4%、8.8%、5.1%，分别同比-1.6 pct、-3.5 pct、+3.7 pct、+2.8 pct、+1.2pct。美的出货增速放缓也主要与22 年同期的高基数影响有关（22M8 美的家空yoy+27.2%）；海尔下半年明显发力，8 月单月增长超20%；海信内部治理改善，与央空渠道协同产生积极效果，内销增速超15%，从而实现份额提升。另外，TCL、长虹美菱等二三线品牌增长开始走弱，分别-14.3%、-62.5%。3）后续排产：8 月实际生产弱于排产计划，9 月排产回归理性，2023 年8 月，行业实际生产1139 万台，同比 -0.5%，弱于排产预期增速（+14.7%）。9 月空调总排产1040 万台，同比去年同期生产实绩+0.9%。参考上游产业链情况，8 月压缩机总排产2085 万台，较去年同期生产实绩+29.2%。中央空调：7 月中央空调内销增速保持平稳，外销增长亮眼。2023 年7月，中央空调行业整体销额124.4 亿元，同比-2.04%。其中，内销112.39亿元，同比-2.07%；出口11.98 亿元，同比-1.69%。

    　　冰箱&洗衣机：7 月外销增长明显。根据产业在线数据，7 月冰箱内销339 万台，同比-0.3%；出口402 万台，同比35.2%%，外销恢复明显；7 月洗衣机内销296 万台，同比-4.3%；出口312 万台，同比+24.5%。

    　　投资建议：个股方面重点推荐内销空调复苏明显，结构升级顺利，出口逐步企稳的美的集团（23 年11.7X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（23 年13.2X）、央空业务随地产复苏，激励落地内部治理改善传统主业有望释放利润弹性的海信家电（23 年12.9X）、受益空调内需改善的格力电器（23 年7.8X）。

    　　风险提示：地产复苏不及预期、大宗成本波动