可选消费行业专题研究：Q2跨境出口、珠宝零售维持高景气

　　商贸零售Q2：得益于低基数，大部分企业业绩表现出较强的恢复性增长商贸零售22Q2：出口受海运费与原材料价格上涨、海外零售商清库存、汇率波动影响，收入增长承压；国内零售则受宏观因素扰动，线下客流减少，基本面受较大负面影响。23Q2，不管是跨境出口还是线下零售，均表现出较强的景气复苏，尤其是跨境出口电商企业，我们统计的5 家企业归母净利同比增长37.9%。展望23H2，我们认为海运费改善、汇兑增益对跨境出口电商的盈利支撑仍将持续；珠宝受益于金价，黄金销售占比高的企业率先受益；超市便利店短期受CPI 压制、创新业态冲击，但必选消费仍具韧性。

    　　跨境出口电商：海外消费需求有韧性，运费、汇兑增益支撑业绩增长22Q2 开始，海外零售商清库存，对我国跨境出口卖家造成一定压力。同时叠加较高的海运费以及汇率的波动，我国跨境电商卖家收入增长承压。23年以来，得益于外部需求的韧性、竞争环境的改善，以及海运费等因素的优化，我国跨境出口电商迎来高速发展，我们选取的5 家上市公司23Q2 收入同比增长23.1%、利润同比增长37.9%。

    　　黄金珠宝：金价支撑板块的相对高景气，但镶嵌品类承受一定压力得益于金价（沪金）的持续增长以及珠宝消费需求的速度，在可选消费中表现出较强的相对景气，尤其是素金饰品，但镶嵌品类不管是批发端还是零售端均承受较大的压力。我们选取的5 家珠宝上市企业中，23Q2 以金饰销售为主的老凤祥、周大生、潮宏基、菜百股份归母净利均录得较快的同比增长；迪阿股份则受制于婚庆需求的释放表现相对较弱，收入与利润同比均出现了较大幅度的下滑。

    　　超市便利店：CPI 对同店增长支撑较弱，便利店业绩表现更为稳健超市板块因CPI 对同店支撑较弱、社区团购与其他创新业态的分流以及自身门店的调整，23Q2 收入同比持平或出现双位数的下滑，但利润端得益于低效门店的关闭以及供应链的优化，中百集团、永辉超市实现了较大幅度的减亏，家家悦同比录得高个位数的增长。便利店板块，我们选取红旗连锁为标的，23Q2 收入同比持平，归母净利得益于新网银行的出色表现，归母净利同比增长15.0%。

    　　风险提示：宏观经济复苏不达预期、金价波动、海外需求波动。