光伏边框行业深度报告:铝边框格局向好 复合材料产业化加速
光伏边框以铝边框为主流,新型边框产业化发展加速。光伏边框是应用于光伏组件的辅材,位于光伏产业链中下游,光伏边框的性能对光伏组件的安装和使用寿命有直接影响。铝边框凭借轻质、易加工、美观以及良好的耐候性一直作为光伏边框的主流,2022 年市占率超过95%。但近年来铝价走高,铝边框价格下降空间有限,占组件制造成本较高,接近10%。在光伏行业降本诉求下,新型边框迎来产业化快速发展阶段,其中复合材料边框在成本、性能、环保等方面优势突出,有望迎来产业化快速发展阶段。
光伏行业高景气持续,复合材料边框渗透率有望快速提升。我们预计2023-2025 年全球光伏新增装机量为345GW/449GW/544GW,CAGR 为25.5%。我们预计未来2-3 年铝边框仍将是行业主流,复合材料边框渗透率有望快速提升,2023-2025 年光伏铝边框市场空间分别为413.57/441.93/428.78 亿元,光伏复合材料边框市场空间为14.30/48.86/85.57 亿元,CAGR 为144.62%。
铝边框行业集中度持续提升,龙头企业产能扩张规模较大。铝边框行业在2021-2022 年经历了落后产能出清,铝边框领先企业在资金规模、产品质量、量产能力、客户资源上优势明显,行业集中度大幅提升,格局稳中向好,2022年CR5 达49%。21 年以来,以鑫博股份、永臻股份为代表的铝边框龙头企业均有较大产能规划,其未来预计新增产能均为现有产能翻倍以上,龙头企业规模优势有望持续放大,行业集中度或将进一步提升。
复合材料边框成本优势显著,有望在新场景下率先实现突破。铝边框通常以“铝锭价格+加工费”定价,近年来加工费呈下降趋势,头部企业毛利率下滑至11%左右,后续降价空间有限。复合材料边框在降本潜力上优势明显,我们估算得出,2023 年复合材料边框单GW 价值量为0.69 亿元/GW,铝边框为1.11亿元/GW,成本优势显著。此外,在性能方面,复合材料边框耐腐蚀性、力学强度、绝缘性上具有明显优势,在能耗、环保方面亦具备优势,复合材料CO2排放值仅为铝边框的14.5%。并且,复合材料边框应用组件领先企业已通过TV 验证,随着行业标准不断完善,在未来分布式光伏、海上光伏等新场景下,复合材料边框有望率先实现突破。
投资建议:我们判断未来2-3 年,铝边框仍为行业主流,龙头公司凭借规模、资金优势,产能扩张较快,行业集中度有望进一步提升,建议关注光伏铝边框龙头企业鑫铂股份、永臻股份。随着光伏行业对降本诉求进一步提升,新型边框或将迎来快速产业化阶段,渗透率有望快速提升,建议关注各厂商在下游头部组件厂认证进展,建议关注博菲电气、海达股份、中材科技、德毅隆(未上市)、沃莱新材(未上市)等。
风险提示:光伏需求不及预期;光伏铝边框产能过剩风险;铝价波动风险;新型边框渗透率不及预期。