兴发集团(600141)公司简评报告:周期产品景气下行拖累业绩 看好公司成长板块布局

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:翟绪丽/甄理 日期:2023-09-19

事件

      公司发布2023 年半年度报告,2023 年上半年公司实现营业收入136.10亿元,同比减少21.33%;实现归母净利润 6.09 亿元,同比减少83.32%;2023Q2 实现营业收入70.39 亿元,同比减少17.54%,环比增加7.12%;实现归母净利润1.59 亿元,同比减少91.65%,环比减少64.60%。

      传统产品价格下行,成长板块产品盈利相对稳定。

      根据公司经营数据披露,2023 年上半年公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石平均售价分别为26727.71 元/吨、12564.53 元/吨、10109.77 元/吨、3297.19 元/吨、10681.83 元/吨、24181.20 元/吨、8171.56 元/吨、614.03元/吨,分别同比-56.43 %、-42.44%、-39.68%、-0.83%、-12.57%、-20.87%、-18.74%、+39.79%;2023 年上半年销量分别为8.15 万吨、9.49 万吨、12.99 万吨、49.07 万吨、9.18 万吨、1.41 万吨、4.31 万吨、86.09 万吨,分别同比-18.66%、-22.28%、+13.45%、-2.60%、-13.96%、-34.42%、+31.40%、+50.06%。2023 年上半年公司产品景气下行,传统周期产品草甘膦、有机硅、黄磷等产品价格和销量发生了一定的下滑,部分产品出现亏损,公司业绩受到拖累。相对来看,成长板块产品价格波动有限,盈利能力相对较好。进入三季度草甘膦、磷肥、黄磷等产品价格均出现反弹,叠加公司磷矿逐步放量,公司业绩有望逐步修复。

      公司研发投入维持高位,新材料项目持续落地。

      公司上半年研发费用为5.19 亿元,研发费率为3.81%,同比增长0.02pct,研发费用投入维持高位。2023 年上半年公司550 吨/年有机硅微胶囊中试、20 万吨/年RTV 项目、800 吨/年磷化剂中试等项目相继建成;同时公司5000 立方米/年气凝胶毡项目、20 万吨/年电池级磷酸铁、30 万吨/年磷酸铁锂以及10 万吨/年电池级磷酸二氢锂等项目有望在今年建成。

      公司在成长板块积极布局,未来随着产量的逐步释放,成长属性将进一步显现。

      投资建议:我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为14.98/20/23.34亿元,EPS 分别为1.35/1.8/2.1 元,对应PE 分别为15/12/10 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:磷化工产品下跌,新项目投产不及预期。