珠海冠宇(688772):消费锂电迎来重构 行业龙头地位稳固

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:尹沿技 日期:2023-09-18

  锂电产业底蕴深厚,全球消费锂电龙头公司深耕消费锂电业务25 年,主营聚合物软包锂电电芯、PACK 业务,产品应用于3C 领域,系全球消费锂电龙头。随着公司第二增长曲线开辟,动力、储能电池2023 年逐渐放量,公司盈利有望迎来拐点。2022年公司实现营业收入109.74 亿元,2018-2022 年CAGR 为23.31%;公司消费锂电/动力锂电产品营收占比分别为91.71%、3.62%。

      锂电全球战略格局转移,国产替代巩固公司消费锂电龙头地位全球锂电头部企业已将战略重心转移至动力电池领域,原本高度集中的消费锂电市场格局迎来重构态势,叠加消费新兴产品市场崛起、国产传统3C 品牌全球市占率逐年走高等因素,国产消费锂电企业迎来替代机遇。公司凭借二十五年积累的强产业链地位、业界领先的技术沉淀、深度绑定的客户资源等优势巩固在全球消费锂电行业市占率;2022 年公司笔记本电脑及平板电脑锂离子电池的市占率为31.09%,全球排名第二;智能手机锂离子电池的市场占有率为7.43%,全球排名第五。公司切入苹果供应链,在苹果笔电的市场份额保持稳步提升,有效缓解消费市场萎靡带来的不利冲击。

      登陆动力、储能电池“滩头堡”,23 年有望加速放量公司依托锂电池研发丰厚底蕴建立技术壁垒,从启停电池切入动储电池市场。公司积极研发启停电池与固态电池技术,第一代启停电池已导入量产,第二代启停电池目标低温功率性能提升30-50%;固态电池样品能量密度高达350Wh/kg。公司动储产品客户资源丰富,拥有通用、上汽、捷豹路虎等国内外知名车企客户并切入中兴、Sonnen、南网科技等系统集成商供应链体系。公司动力类电池总产能现达到3GWh/年,为适应市场扩张需求、加快实施战略目标,公司布局投资浙江年产10GWh 锂离子动力电池及重庆年产15GWh 高性能新型锂离子电池项目,未来动储电池总产能将达28GWh,另德阳25GWh 动力电池生产项目处于规划阶段。

      盈利预测及投资建议

      公司为消费电池龙头企业,近年来乘新能源东风,布局动力电池及储能电池领域。我们预测公司2023-2025 年营业收入为130.26 / 164.08/212.84 亿元;归母净利润为4.01/11.02/15.12 亿元;对应当前市值的PE 分别为54X/20X/14X。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示

      原材料价格上涨导致成本端承压;经济下行导致下游市场需求减少;行业竞争加剧风险。