2023年9月央行降准点评：降准如期落地 降息仍然可期

事件：

    央行公告称，为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023 年9 月15 日下调金融机构存款准备金率0.25 个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。

    数据要点：

    目前经济基础尚不牢靠，仍需宽松货币呵护。

    8 月社融、信贷同比增速均提升，居民短期贷款有所改善，但中长期贷款仍偏弱，且企业短期融资释放仍以票据融资为主，信贷结构仍需进一步优化。此外，M1 同比增速下降，较上月减少0.1 个百分点，企业、居民存款活期意愿比例仍位于低位。8 月出口同比下降8.8%，连续四个月负增长，反映外需低迷，出口疲软，中国出口压力仍存。

    目前地产销量有所回暖，不过幅度不强，二季度以来房地产市场持续低迷，土地市场遇冷。以上情况均表明经济仍处于低位，基础尚不牢靠，降准有助于推动经济回暖，加强经济回升预期，保持宽信用环境。

    今年以来，央行已降准1 次，降息2 次，整体稳增长意图较强，此次降准预计释放流动性超5000 亿元。

    资金面趋紧，需要降准对冲。

    当前，多种迹象表明资金面趋紧，降准释放流动性必要性较高。

    首先，全国人大常委会第五次会议提出“今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10 月底前使用完毕”，政府债净缴款压力大，对流动性造成扰动。其次，9月至12 月有2.4 万亿MLF 回笼压力，也需要通过降准置换MLF 的操作，稳定流动性。再者，8 月社融信贷企稳，随着稳地产、促消费等一揽子政策落地，预计实体经济融资需求延续回暖。第四，8 月中旬 以来，银行间流动性有所收紧，DR007 持续运行在政策利率上方。多因素叠加后，市场短期资金供求变动加大，央行选择流动性需求最为亟需的时点，及时降准，呵护市场。

    降准有利于商业银行保持合理的利润水平以支持经济增长。

    9 月以来主要国有银行陆续发布通知，推进存量个人住房贷款利率调整，直接带来商业银行息差的增量压力。二季度商业银行净息差已经降至1.74%，其中大型商业银行净息差1.67%，均低于利率自律机制合格审慎评估的1.8%标准。今年第二季度《货币政策执行报告》专栏一专门论述了我国商业银行利润的合理性，强调“商业银行维持稳健经营、防范金融风险需要保持合理利润和净息差水平”。经济面临下行压力需要保持流动性的充裕以鼓励商业银行信贷扩张，降准更有利于维护银行的净息差，增强商业银行支持实体经济的可持续性，防范金融风险。

    货币政策将延续宽松基调，年内央行仍然可能再次降息。

    目前经济复苏基础不牢，居民消费、房地产与民营经济信心仍需提振，地产销售仍在磨底，展望未来，货币宽松不会停步，预计四季度仍有一次降息可能，以继续稳定居民购房预期。

    风险提示：

    货币政策效果不及预期。