周观点&数据更新：保交楼与引流套餐提振家居消费 低基数下出口降幅收窄

本周核心观点： （1）关注Q3 有望超预期标的，如好太太（智能晾晒产品渠道升级爆发期，业绩有望持续超预期，长期看下沉市场消费升级，量价齐升空间打开）、江山欧派（保交楼弹性标的，产品性价比优势及家装渠道布局有望优先受益于旧改需求，短期数据增长靓丽，Q3 业绩有望超预期）；（2）浆纸系进入提价通道，瓦楞纸价格环比上升，关注太阳纸业（旺季价格启动在即，行业有望进入补库存周期，原料布局有望提供红利）、华旺科技（装饰原纸价格维稳，Q3 浆价采购成本下行，成长性低估值标的）、荣晟环保（2000 吨芳纶纸项目稳步推进，23H1 箱板瓦楞业绩优于行业，预计 23H2 环比向上）；（3）持续关注：存在预期差的雅迪控股（短期7、8、9 月数据超预期，利润趋势延续，长期海外打开空间，龙一竞争力突出，估值优势明显），雾麻科技（非基本面因素导致回调，美国联邦合法化有望加速，公司本地化优势紧握产品趋势，产能建设提升长期盈利能力）。

    家居：保交楼效果明显，充分支撑24 年家居需求，头部品牌推引流套餐，家居需求有望充分提振，底部布局基本面优质的相关标的。8 月住宅竣工面积增速同比变动+10.5%，增速环比变动-27.9pcts；住宅销售面积方面，8 月住宅销售面积增速同比变动-25.6%，增速环比变动-0.7pcts。（1）我们预判24 年家居需求仍有不错增速，主要原因为：考虑到住宅竣工转化为家居需求需要6 个月左右时间，23 年的家居需求主要为22 年下半年+23年上半年竣工的房屋产生的需求，考虑到23 年竣工高增长，传导至24 年的家居需求仍有充分支撑，对24 年家居需求不用过于悲观。（2）近期多个头部品牌推出699、688 等价格的套餐，充分满足不同价格带的消费者，进一步提升客户数，同时结合套系化销售，保障客单价稳步提升，充分保障家居需求稳定增长。重点关注多条主线：（1）以旧换新叠加海外回暖，敏华控股（10X，Wind 一致预期对应的2023E 市盈率，下同）、顾家家居（17X）等有望充分受益；（2）保交楼顺周期弹性标的，推荐江山欧派（18X）、皮阿诺（20X）、森鹰窗业等；（3）前期估值较低，同时基本面韧性十足的索菲亚（13X）、金牌厨柜（12X）等；（4）改革、渠道红利释放：欧派家居（19X）品类导向向区域导向变革，慕思股份（18X）营销体系变革，志邦家居（17X）区域向全国，喜临门（15X）经销商持股等。

    文娱个护：7 月社零品类分化，头部生活纸品牌浆板采购价格明显下滑，23年Q3 利润率有望迎明显反弹。文具行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长；生活用纸板块盈利能力22 年来受纸浆成本持续高位压制，纸浆供给改善趋势之下成本向下，板块利润弹性有望释放，洁柔618 同增15%，湿厕纸、卫生巾高增，油画系列占比提升，抖音自播渠道高速增长，维达湿厕纸高增，产品结构继续升级。

    造纸包装：造纸23Q3 进入业绩兑现期，浆纸系进入提价通道，废纸系价格维稳。近期浆纸系纸企发布200 元/吨提价函，随着旺季来临，文化纸提价有望落地，叠加23Q3 木浆采购成本进入低位通道，预计造纸企业23Q3进入业绩兑现期。包装纸目前需求处于恢复中，销量有望超预期，库存下行至中枢左右，下半年逐步进入真正旺季。22H2 玖龙纸业吨净利-160 元/吨，23 年1-6 月份亏损、但环比改善，预计23Q2 出现盈利改善，23Q3 步入旺季盈利迅速恢复。长维度中枢来看，吨利平均300 元/吨。推荐玖龙纸业、华旺科技，建议关注荣晟环保、岳阳林纸、五洲特纸、太阳纸业、山鹰国际。

    新型烟草：马来西亚高级法院驳回将电子烟油重新列入监管范围的申请，德国环境部长呼吁欧盟禁止一次性电子烟。根据卫生新闻网站CodeBlue的报道，高级法院法官Datuk Wan Ahmad Farid Wan Salleh 拒绝了三个民间社团的申请，以“暂缓执行”或暂停卫生部长扎莉哈·穆斯塔法女士3月31 日决定将这类电子烟油从毒物名单中删除。法官在驳回暂缓执行申请时表示，三个民间社团需要证明存在特殊情况，以证明暂缓卫生部长3 月31 日命令的合理性。根据德国媒体NTV 在9 月8 日的报道，由于环境和安全风险较高，一次性电子烟备受争议，法国已计划禁止其销售，德国环境部长Lemke 也表示支持。然而，德国联邦议会的基民盟党却反对“全面禁止”。

    德国绿党的联邦环境部长Steffi Lemke 希望倡导在整个欧盟范围内禁止一次性电子烟。虽然板块受监管阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但监管格局基本稳定，长期成长空间可期，短期疫情、价格、产品力及库存等四大压制因素有望缓解进而，供给端，Logic Pro&Power、NJOY 通过PMTA 进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。

    电工板块：公牛集团23Q2 实现营收42.85 亿元，yoy+13.26%；归母净利润10.86 亿元，同比+25.35%，主要因为原材料价格回落、降本增效，利润超预期。转换器稳健增长、墙开显著修复、新能源&无主灯增长超预期。手工具及电工工具方面，23 上半年渠道去库不及预期，创科实业下调Milwaukee 指引，由此前的10-15%增长下调至未来3 年高个位数~低双位数销售增长，我们预计23Q4 有望迎来收入拐点，OPE 锂电化进入快速阶段，建议关注泉峰控股、创科实业。

    二轮车：电动车8、9 月旺季行业表现良好，把握板块长期配置窗口，摩托车新产品持续推出，期待后续产品表现。成本端电池成本略有上升，新电池方面：9 月16 日，最新的沪铅主连上涨120 元/吨，直达17120 元/吨，环比上周上涨620 元/吨，沪铅期货2310 合约上涨，直达17200 元/吨，呈现强劲上涨趋势。废电池方面：9 月16 日，废电池上涨，最新收购参考价9200—9400 元/吨，环比上周上涨100 元/吨。整体看部分品牌短期情绪受中报影响，板块回调至历史低位，给予较好买点，Q3 行业整体景气度有所提升，推荐份额持续集中、单车量利齐升的雅迪控股、爱玛科技、新日股份。

    摩托车方面，春风三缸675SR、四缸500SR、踏板150SC 惊艳亮相，春风日高调回归。23 年整体来看，销售数据略有扰动，行业增速略有承压， 全年来看行业渗透提升趋势不改，龙头有望依靠自身强大的产品力实现超越行业的增速，短期板块回调给予买点，摩托车板块推荐精准卡位大排量赛道、爆款产品持续占领市场的钱江摩托、外销持续向上&新产品持续推进的春风动力等。

    宠物：8 月淘系平台宠物食品消费增速修复，贝仕达克布局宠物赛道。在投资者互动平台，A 股上市公司宣布目前公司已经将“现金牛业务”的收益投入到新产品的研发中，将围绕宠物摄影产品和户外电源类产品发力。贝仕达克强调，公司着力于新开发的B2C 业务模式。目前公司主要推出“皮克方”品牌，针对智能宠养产品发展TO C 业务模式，并不断积累和开发其他陪伴类智能消费产品。2023 年8 月淘系平台，猫零食销售额为3.24 亿元，同比+3.80%；狗零食销售额为1.24 亿元，同比+8.49%；全价猫主粮销售额为10.04 亿元，同比+22.00%；全价狗主粮销售额为4.72 亿元，同比+11.97%。

    美国在线宠物零售商Chewy23Q2 净销售额达到27.8 亿美元，同比增长了14.3%。我们看好宠物板块海外有望受益于去库存周期结束在即（部分用品企业订单已逐步恢复正常，国内有望受益于乖宝（国产宠粮第一品牌）上市，关注度及估值提升。

    风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。