交通运输行业周报：关注中秋国庆出行需求 继续看好油运长期景气
本周上证综指较上周环比+0.03%，A 股交运指数较上周环比+0.98%，跑赢上证指数0.95pct。本周重点关注个股中，中国东航、春秋航空、中谷物流、申通快递、招商轮船涨幅居前。
行业动态跟踪
快递物流：
（1）9 月快递行业由淡逐渐转旺，需求回升良好；价格端，产粮区价格修复，关注溢出效应。根据交通运输部数据，9.4-9.10 邮政快递累计揽收量约27.55 亿件，环比增长0.66%；累计投递量约27.53亿件，环比增长2.34%，需求环比回升，行业由淡逐渐转旺。潮汕自9 月1 日提价后价格稳定，带动了今年快递产粮区的价格修复，此外义乌地区也有部分品牌提升底价，我们建议关注产粮区提价的溢出效应，Q4 行业价格竞争迎来缓解。
（2）长久物流战略合作链宇科技，助力发展多元业务。链宇科技致力于车网互动(V2G)、微网能量管理与能源物联网方案的研发、落地与推广。二者的战略合作有助于长久物流发展多元业务，1）V2G 充电桩产品方面，长久物流将利用控股股东在新能源制造产业方面的优势，为链宇科技生产V2G 充电桩产品，并共同向市场推广；2）新能源业务方面，公司为充电桩提供工商业储能产品配备；3）二手车回收方面，长久物流发挥自身的渠道优势，链宇科技发挥V2G 软硬件产品的技术优势，实现二手车回收场景的落地应用。
航运：
（1）BDI 指数持续回升，外贸干散市场需求反弹。9 月15 日BDI 为1381 点，较上周环比+16.44%。运价上行主要受益于澳大利亚和巴西出口至中国铁矿石需求持续向上，台风天气影响结束使得到港量回升以及巴拿马运河干旱减少船舶过境量。本周BDI 指数上升明显，干散运价有所回弹，看好四季度干散货迎来需求旺季。
（2）本周成品油运价稳定，大西洋航线有所下滑。9 月14 日BCTITC7 运价为31150 美元/天，环比上周-223 美元/天；太平洋一篮子运价为33933 美元/天，环比上周+3389 美元/天；大西洋一篮子运价达18717 美元/天，环比上周-7312 美元/天。裂解价差维持高位，中国出口配额落地，看好冬季成品油运需求。
（3）本周原油VLCC、苏伊士运价持续向下，阿芙拉运价有所回升。
9 月14 日BDTI TD3C 运价为4244 美元/天，环比上周-417 美元/天；苏伊士船型运价为10680 美元/天，环比上周-1895 美元/天；阿芙拉船型运价为9479 美元/天，环比上周+1355 美元/天。沙特俄罗斯减产短期压制运价，需求后移但不会消失，油运景气逻辑不变。
（4）外贸SCFI 环比下行，内贸集运运价持续回升。9 月16 日SCFI指数为948.68 点，环比-5.33%；9 月2 日至9 月8 日PDCI 指数为1189 点，环比+2.59%，已回升至1200 点附近。
航空机场：
（1）近一周国内客运航班量环比小幅回升，国际客运航班量延续恢复趋势。近一周（9.9-9.15）日均客运航班量达13927 班，环比+1.7%，恢复至2019 年的95.8%。国内日均航班量达12579 班，环比+1.6%，恢复至2019 年的105.7%；国际&地区日均航班量达1349 班，环比+2.3%，恢复至2019 年的51.2%。
（2）民航局预计中秋国庆国内客运量超2019 年同期17%，携程数据显示假期期间国内机票较暑运上涨两成。①国内市场方面，民航局预计中秋国庆期间日均保障国内客运航班14000 班、运输国内旅客196万人次，分别比2019 年国庆假期增长18%、17%。票价端，携程数据显示，“十一”假期国内机票人均客单价为1293 元，较暑期客单价上涨2 成。②国际市场方面，预计中秋国庆仍以亚太游为主，本周泰国公告对中国游客实施为期5 个月的免签政策，覆盖中秋国庆黄金周及农历春节，赴泰旅游热情被激发。
（3）普惠PW1100G 发动机返厂检查范围扩大，考虑到民航搭载有安全隐患的发动机型号的飞机比例较低，且分批次召回，预计对行业运力影响相对有限。今年7 月普惠母公司表示PW1100G 发动机存在安全隐患，预计到9 月中旬有200 台左右的PW1100G 发动机需要拆卸和检查，另外1000 台发动机将在未来9 到12 个月内需要检查。9 月11 日普惠母公司雷神科技（RTX.US）发布公告称，将扩大对普惠GTF发动机（PW1100G-JM）的检查范围，预计新增600 台-700 台发动机的检查，受检的发动机大多在2023-2024 年初进行拆除，并于2023-2026 年完成所有检查。另外，涉及有安全隐患的发动机为2015 年底-2021 年中制造的批次，相关粉末冶金工艺已经更新，不涉及目前生产的发动机。据航班管家统计，截至2023 年8 月末，国内共有237架A320 系列飞机搭载PW1100G 发动机，考虑到分批次召回，且11 至春节前的淡季有望通过调配来填补运力，预计对行业影响相对有限。
核心观点
快递物流：重视电商快递分化，看好头部CR2 企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格 竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，当前行业CR2 龙头企业估值极具性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点推荐：顺丰控股、德邦股份、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份。
油运：沙特、俄罗斯延长减产至年底，短期压制运价，但需求端短期扰动不改油运景气周期逻辑，看好四季度旺季运价恢复。1）行业处于淡季尾声，当前库存处在低位，下半年供给新增交付即将快速减少，原油运价有望回升。成品油运价前期受全球需求扰动，下半年需求回升下欧洲进口有望迎来拐点，中国新一批出口配额拉动运输需求，制裁升级或带来运距拉长进一步兑现，看好运价持续上行。2）中期供需向好，行业景气周期明确：行业供给增长处历史低位，未来20 岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点推荐：招商南油、中远海能、招商轮船。
航空：国内航班量超疫情前水平，国际航班快速回暖，疫情后供需扭转带来弹性可观。国内航班量已超疫情前水平，出境游政策放开推动下国际线加速复苏，暑运量价齐升高景气延续，上市航司Q3 有望迎来业绩大幅改善，看好中秋国庆出行需求继续释放。中长期看，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有较高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点推荐：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。
机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复2）近期国内航线复苏进展初步验证疫后消费弹性，长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点推荐：
上海机场、白云机场。
推荐组合：顺丰控股、德邦股份、圆通速递、招商轮船、中远海能、招商南油、春秋航空、中国国航、白云机场、上海机场。
风险提示：
1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
2）快递行业价格竞争超出市场预期。
3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面 临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
