农林牧渔行业研究周报(第37期)：仔猪价格大幅回落 高度重视生猪板块的产能去化逻辑

　　一、市场回顾

    　　农业指数整体表现优于大市，其中动保涨幅最大，表现良好。1、上周，申万农业指数上涨0.60%，同期，上证综指上涨0.03%，深成指下跌1.34%，农业整体表现优于大市；2、细分来看，四个子行业上涨，两个子行业下跌，其中动物保健涨幅最大；3、前10 大涨幅个股主要集中在动保板块，前10 大跌幅个股集中在渔业板块。涨幅前3 名个股依次为粤海饲料、新赛股份和金河生物二、核心观点

    　　评级及策略：近期，仔猪价格在成本线下方持续大幅回落，行业产能持续去化动力增强，现阶段建议高度重视产能去化逻辑边际增强且低估值的生猪养殖板块。随着新粮集中上市，国内粮价或有季节性回调，但幅度有限，整体或维持高位，建议关注高粮价所带给种植链的主题性投资机会。

    　　1、养殖产业链

    　　1）生猪：仔猪价格大幅回落，重视板块产能去化逻辑，重点推荐成本领先的优质公司。第 37 周末，全国27 省市生猪出厂价16.58元/公斤，周跌0.14 元；主产区自繁自养头亏损27.49 元，由盈转亏；猪价回落趋势明显，随着大体重的二育出栏上市，猪价或进一步回落。全国27 省市15 公斤仔猪均价27.97 元/公斤，周跌2.19元；仔猪价格在成本线下方持续大幅回落，良繁场由轻度亏损陷入中度亏损，产能去化动力增强。截至23 年7 月底，全国能繁母猪存栏4271 万头，月环比减0.3%。产能持续去化的直接动力来自企业资金链紧张。随着猪价和仔猪回落，企业资金紧张程度加剧，行业产能去化动力边际增强。估值方面，对应2023 年预估出栏量，上市公司头均市值目前处于历史底部，巨星农牧约4500 元/头、牧原和温氏3000 元/头左右、唐人神、天康生物、京基智农等处于800-2000 元/头，均有较大的上升空间，投资安全边际高，建议配置。标的上，重点推荐成本领先的牧原，以及成本次优的温氏、巨星、京基智农、唐人神，一并推荐天康生物、金新农等。

    　　2）白鸡：鸡价持续低迷，产业链承压。第37 周末，烟台鸡苗均价2.10 元/羽，周跌0.38 元；白羽肉毛鸡棚前均价4.02 元/斤，周跌0.15 元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损2.23 元，周多亏1.63元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损0.6 元。供给端，8 月末父母代在产存栏环增0.79%至4728 万套，预计商品代出栏短期将增长，鸡价或维持区间偏弱运行。中长期来看，随着国内种源自供能力增强和祖代更新量增加，鸡价趋势将回归至国内供需基本面主导。估值方面，个股羽均市值目前处于历史较低位置，有一定安全边际，产业链盈利向下游倾斜，建议重点关注圣农发展。

    　　3）黄鸡：供给回落或支撑鸡价上涨，给予“看好”。8 月，立华黄鸡售价15.2 元/公斤，月涨1.73 元；温氏售价15.07 元/公斤，月涨1.62 元。供给端，受行业主动控产的影响，父母代在产存栏低位继续回落，或支撑鸡价中短期继续强势运行。长期来看，环保约束和活禽改冰鲜将抬高投资门槛，推动中小产能退出和行业格局优化，给予“看好”评级，重点推荐立华，关注温氏。

    　　4）动保：维持长期“看好”评级。疫苗上市公司半年报业绩好于预期，奠定了全年业绩增长基础。多家公司的猫三联疫苗申报应急评价获批，预计产品很快会正式上市；非瘟疫苗研发持续推进，以上产品上市将打开行业增长空间，维持看好，重点推荐科前生物、瑞普生物等。

    　　2、种植产业链

    　　1）种业：长期看好生物育种商业化落地所带来的市场扩容，短期关注高粮价带来的主题性投资机会。随着生物育种技术从萌芽期进入快速发展期，我国种业将迎来技术迭代的加速发展期，长期市场扩容和格局快速优化值得期待。个股方面，重点关注生物育种技术储备丰富的隆平、大北农和即将IPO 的先正达。

    　　2）种植：关注高粮价下的主题性投资机会。近期，国内大米、小麦等粮食价格涨势趋缓，高位震荡。进入4 季度，随着新粮集中上市和供应增加，粮价或季节性回调，但幅度有限，整体仍处高位。

    　　关注高粮价所带来的投资机会，重点推荐苏垦农发。

    　　三、行业数据

    　　生猪：第37 周末，全国27 省市生猪出厂价16.58 元/公斤，周跌0.14 元；主产区自繁自养头亏损27.49 元，由盈转亏。截至23 年7 月底，全国能繁母猪存栏4271 万头，月环比减0.3%；肉鸡：第37 周末，烟台鸡苗均价2.10 元/羽，周跌0.38 元；白羽肉毛鸡棚前均价4.02 元/斤，周跌0.15 元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损2.23 元，周多亏1.63 元；

    　　饲料：第37 周末，肉鸡料均价4.10 元/公斤，周跌0.05 元；育肥猪料价格3.85 元/公斤，周环比持平；

    　　水产品：第37 周末，威海海参/扇贝/对虾/鲍鱼大宗价170/10/280/120 元/公斤，周环比持平；第36 周末，全国鲤鱼/鲢鱼/草鱼/鲫鱼批发价14.18/13.78/15.47/21.19 元/公斤，周涨　　0.05/0.02/0.03/0.04 元；

    　　粮食及其他：第37 周末，南宁白糖7708 元/吨，周涨32 元；328级棉花18186.8 元/吨，周跌177 元；玉米3032.1 元/吨，周涨0.33 元；国内豆粕4827.43 元/吨，周跌98.86 元；小麦3009.89元/吨，周跌0.22 元。

    　　四、风险提示

    　　突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期