光伏设备行业板块2023H1财报总结：硅料价格下行 产业链利润重新分配

　　2023H1 半年报总结：硅料价格下行，产业链利润重新分配从板块收入、利润角度看：我们选取13 家光伏设备代表性公司作为分析样本，13 家公司营业收入合计495.56 亿元，yoy+38.6%；归母净利润合计68.50 亿元，yoy+28.5%。从下游企业的资本开支来看，2023H1 光伏制造板块资本开支yoy+54.22%，依旧维持较高增速，带动光伏设备板块收入、利润均实现持续增长。展望下半年，从前瞻性指标来看，2023H1 光伏设备板块存货合计509.93 亿元，yoy+86%；板块预收款&合同负债合计达410.11 亿元，yoy+99%。光伏设备板块存货、预收款项及合同负债高增，反映光伏设备企业订单饱满，后续业绩有望保持较快增长。从板块盈利能力角度看，2023H1 整体毛利率26.48%，同比+0.15pct，略有提升，但是硅料设备和硅片设备毛利率变动趋势有差异：1）硅料设备： 2023H1 硅料设备毛利率为13.75%，同比-6.48pct。硅料价格下行，硅料设备企业毛利率有一定下滑。2）硅片设备：硅片端，因硅料降价带动硅片需求高增，2023H1 硅片产能同比增长超63%，设备企业毛利率上升了5pct，从而带动整个板块毛利率小幅上行。我们预计，随着硅料价格企稳，硅料环节设备公司盈利能力将保持在较高水平；并且随电池技术路线清晰后产能爬升，电池片环节设备公司盈利能力将逐步上升。

    　　后市展望：

    　　我们认为2023 年核心关注：①硅料价格大幅下降，有望带来下游装机需求持续高增，从而带动硅片、电池片和组件设备需求增长；②TOPCon 大规模放量，HJT 降本增效值得期待，钙钛矿太阳电池崭露头角。

    　　分环节来看：1）硅料环节：2023 年产能继续释放，硅料价格已较前期高点下跌74%，后续继续下行空间有限，设备环节盈利能力有望修复；2）硅片环节：大尺寸叠加薄片化，有望推动设备端升级更新，尽管产能经过大幅扩张，但优质产能依然稀缺；3）电池片环节：电池片仍然是新技术路线最为活跃的环节，TOPCon 目前扩产较为积极，HJT降本增效仍值得期待，钙钛矿太阳电池有望迎来GW 级产线建设，当前看好电池片设备环节投资机会；4）组件环节：适应新电池片技术趋势，叠加硅料价格回落带来的需求释放效应，组件环节设备公司值得关注。

    　　投资建议：光伏技术路线持续变革中，基于此，我们建议关注：

    　　1）帝尔激光：XBC 电池技术路线的核心设备商；2）迈为股份：

    　　HJT 电池降本增效，有望大规模放量，公司将充分受益；3） 奥特　　维：组件环节受电池技术变革影响最小，且公司有望持续受益于低氧单晶炉、0BB 设备持续放量。

    　　其他建议关注： ALD 设备龙头公司微导纳米、铜电镀重点标的罗博特科；

    　　风险提示：下游装机量不及预期；市场竞争加剧；光伏行业政策影响；样本统计数据与板块整体表现可能存在偏差