2023年8月宏观经济数据点评：8月经济数据边际改善 经济温和复苏

　　报告摘要

    　　事件：

    　　2023 年9 月15 日，国家统计局公布了固定资产投资、社会消费品零售额、规模以上工业增加值与房地产开发投资销售等数据。

    　　数据要点：

    　　8 月固定资产投资增速延续下滑趋势。

    　　数据显示，2023 年1-8 月固定资产投资327,042 亿元，同比增长3.2%，较1-7 月降低0.2%。其中，民间固定资产投资169,479 亿元，同比下降0.7%，较上月下降0.2%。单月看，8 月份固定资产投资同比下降13.0%，较上月降幅扩大1.4%。

    　　制造业投资同比增速提升，房地产投资仍然下滑。

    　　分领域看，基建、制造业与房地产投资1-8 月分别累计同比增长9.0%、5.9%与-8.8%，较1-7 月份分别变化-0.5%、+0.2%、-0.3%。制造业投资增速小幅提升，基建投资增速小幅下滑但仍保持高位，一定程度上对冲了房地产投资增速的下滑。

    　　基建投资增速小幅下降，电热水投资起到重要支撑作用。

    　　基建投资分项中，电热水投资增速维持高位且小幅提升，对基建投资起到重要支撑作用，而水利公共设施投资和交运仓储投资同比增速有小幅下滑。考虑到8 月专项债券发行提速，财政部提出“今年新增专项债券力争在9 月底前基本发行完毕”，预计后续基建投资同比增速将有所恢复。

    　　制造业投资增速小幅提升，部分行业维持较高增速。

    　　1-8 月制造业投资增速为5.9%，较1-7 月提升0.2%。细分项中，食品、纺织业、金属制品、通用设备和专用设备等行业增速较7 月有所提升，其余均有小幅下跌。其中，电气、汽车、化学原料等行业的增速保持在10%以上，远高于行业平均。

    　　地产投资跌幅扩大，施工端数据依旧偏弱。

    　　房地产投资1-8 月累计同比下降8.8%，延续1-7 月跌幅扩大的态　　势。施工端数据依旧不理想，1-8 月房屋施工面积累计同比下降7.1%，房屋新开工面积累计同比下降24.4%，而房屋竣工面积累计同比上涨19.2%。

    　　住房销售面积8 月跌幅扩大，房地产市场继续调整。

    　　1-8 月商品房销售面积为73,949 万平方米，累计同比下降7.1%，较1-7 月份跌幅扩大0.6%。近期各地区纷纷落地调整住房贷款最低首付比例、“认房不认贷”等措施，一手房和二手房市场成交量均有提升，目前房地产市场仍处于调整阶段，预计后续将逐步改善。

    　　政策加速落地，8 月消费市场企稳回升。

    　　社会消费品零售金额1-8 月累计为302,281 亿，同比增长7.0%，较1-7 月下降0.3%。单月看，受到暑期出行高峰以及一系列促消费政策落地影响，8 月份社会消费品零售总额同比增加4.6%，较上月增加2.1%。其中，商品零售同比增速较7 月提升2.7%，餐饮服务消费同比增速有所回落。

    　　工业增加值8 月同比增速小幅提升，采矿业和制造业增速增加。

    　　1-8 月工业增加值累计同比增长3.9%，较1-7 月提升0.1%；单月看，8 月同比增长4.5%，较7 月份增长了0.8%，其中环比上涨0.5%。

    　　分大类看，采矿业、制造业以及电热水生产与供应行业8 月分别同比增长2.3%，5.4%，0.2%，采矿业、制造业较7 月分别变化1.0%和1.5%。单看8 月份，隶属于基建的电热水增加值同比增速有所下滑，制造业和采矿业同比增速小幅增加。

    　　制造业进一步细分看，除专用设备、钢铁和电气同比增速下降以外，其余行业增速均提升。其中，化学原料及化学制品制造业和TMT增加值8 月同比增速增幅超过5%。

    　　8 月经济数据边际改善，经济温和复苏。

    　　8 月各项经济指标边际改善，消费数据表现亮眼。投资中制造业有所回暖，基建累计同比增速小幅走弱，8、9 月份专项债发行提速有助于基建投资恢复增长，房地产投资增速依旧不乐观。近期一系列地产、货币和财政政策逐步落地，后续随着稳增长政策效果显现，将对经济起到提振作用。

    　　风险提示：

    　　政策力度超预期；

    　　紧张的国际局势引发通胀超预期；

    　　国内经济恢复不及预期。