大金重工(002487):业绩符合预期 海外订单高盈利兑现 毛利率大幅提升

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:朱玥/陈思同 日期:2023-09-17

  核心观点

      公司发布2023 年半年度报告,公司实现营业收入20.61 亿元,同比下降9.58%, 实现归母净利润2.73 亿元, 同比增长55.06%,实现扣非归母净利润2.49 亿元,同比增长48.90%。

      2023 年上半年, 公司塔筒业务毛利率21.73%, 同比提升10.55pct,毛利率提升显著,主要得益于高毛利的海外海工产品在公司总营收中占比提升。2023H1,公司成功交付英国MorayWest 项目超大型单桩产品,实现了海外单桩产品交付0-1 的突破。

      事件

      大金重工公布2023 年半年度报告,公司实现营业收入20.61 亿元,同比下降9.58%,实现归母净利润2.73 亿元,同比增长55.06%,实现扣非归母净利润2.49 亿元,同比增长48.90%。

      公司2023 年Q2 单季度实现营业收入12.06 亿元,同比下降10.37%,环比增长41.14%;实现归母净利1.98 亿元,同比增长74.31%,环比增长164.77%。

      简评

      公司业绩大幅增长,主要原因:

      1、公司本期销售产品的结构与上年同期对比有所变化,出口海工产品在本期实现批量交付

      2023H1,公司成功交付英国Moray West 项目超大型单桩产品,实现了海外单桩产品交付0-1 的突破,高端产品批量交付能力和满足国际化标准能力得到进一步验证。

      2、公司自营风电场在本期实现并网发电

      公司自2021 年开始启动风电场投资建设,上半年彰武西六家子250MW 项目实现并网发电,公司规划三年内建成并网2GW 新能源项目,储备新能源开发资源5GW。

      我们预计,2023Q2,公司海外海工出货3 万吨,国内海上出货3 万吨,单吨净利800 元,国内陆上出货8 万吨,单吨净利620元,测算海外海工单吨净利2000 元以上(远高于国内海工以及出口海塔),公司海外单桩高盈利兑现。

      2023Q2 公司毛利率27.47%,同比提升15.42pct,环比提升8.47pct;2023 年上半年,公司塔筒业务毛利率21.73%,同比提升10.55pct,毛利率提升显著,主要得益于高毛利的海外海工产品在公司总营收中占比提升。

      山东蓬莱生产基地是公司“两海战略”的重要实施主体, 年产能高达 70 万吨,此外,公司还陆续布局国内盘锦、唐山以及欧洲、东南亚、美洲的海工基地,规划设计全球产能 300 万吨以上,公司以欧洲为基础构建全球战略营销体系。

      自2022 年上半年以来,公司陆续取得欧洲、美国等地海外海工、塔筒订单,目前已公告海外订单体量超80 亿,在海外海工高盈利兑现的背景下,将显著增厚公司未来业绩。

      盈利预测与估值:我们预计公司2023、2024、2025 年的营业收入分别为72.5 亿元、97.15 亿元、116.59 亿元,归母净利润分别为8.87 亿元、12.78 亿元、15.38 亿元,对应PE 分别为17.08、11.85、9.84X。

      风险提示

      1、行业需求不及预期风险:若国内、海外风电装机不及预期,将影响下游客户对上游塔筒、桩基、导管架产品的市场需求,出货量或不达预期;

      2、产品价格不及预期风险:价格低于预期将影响公司单吨盈利水平;3、行业竞争格局恶化风险:若行业竞争格局进一步分散,后续更多竞争者进入,行业竞争可能加剧;4、原材料价格波动风险:公司上游钢板等原材料对外采购,上游原材料价格波动,将影响公司盈利水平;5、 宏观经济波动风险:全球经济运行存在不确定性,公司开展海外业务存在一定挑战。