2023年8月经济数据点评：总量边际好转 需求改善仍是关键

　　8 月在政策不断加码的背景下，经济数据总体上呈边际好转态势，其中消费、基建、制造业均出现明显改善。不过地产供需双弱局面尚未好转。

    　　8 月为暑期旺季，出行人数较多，餐饮消费持续火热。此外，在车、房等长期大额开支减少的背景下，居民将部分资金用于即期消费，对于社融具有一定拉动作用，8 月社融同比增速与两年平均增速均出现较为显著回暖。往后看，在居民收入预期尚未完全恢复背景下，消费的持续性仍需继续观察。

    　　8 月固定资产投资增速小幅改善，制造业投资有所回升，基建投资韧性较强，但地产投资仍在下滑。8 月专项债发行已明显提速，预计9 月仍是专项债发行高峰，将为基建投资提供较强支撑。制造业投资增速出现小幅回升，高质量行业投资维持较高增长。不过在地产政策加码的背景下，地产供需双弱局面仍未扭转。地产销售偏弱核心问题是居民收入及地产模式的转变，中期地产需求的持续性有待观察。

    　　8 月规模以上工业增加值出现改善。主要受几大因素影响：1）专项债加速发行，基建发力；2）部分行业内外需出现改善（汽车制造业、化学原料及化学制品制造业等）；3）政策助力高技术制造业继续发力。

    总的来看，8 月经济数据出现好转迹象，或是近期政策加码所带来的短期拉动。经济面临需求偏弱的趋势性问题尚未有效解决，随着后续专项债发行结束，基建对于经济的支撑力度或减弱，若需求未能有效改善，经济向上动能或有所减弱。同时，地产端仍面临较大下行压力，建议关注地产高频数据。

    　　风险提示：国际形势演变超预期；美国金融风险/经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期；政策不及预期。