有色金属周报：国内经济恢复叠加旺季 工业金属价格坚挺

　　本周商品价格整体上行。本周(9.11-9.15)上证综指上涨0.03%，沪深300指数下跌-0.83%，SW 有色指数上涨1.16%。贵金属方面本周COMEX 黄金上涨0.15%，白银上涨0.47%。主要工业金属价格中LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动0.69%、2.17%、3.07%、1.71%、-0.65%、1.45%；主要工业金属库存中LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.82%、6.90%、-14.50%、2.21%、2.53%、2.93%。

    　　工业金属：国内经济韧性较强，旺季需求助力金属价格上行。核心观点：8月国内经济数据表现较好，需求韧性凸显，经济恢复叠加旺季来临，工业金属需求向好，节前备货或导致库存去化。铜方面，供应端，本周冶炼加工费TC 报93.34美元/吨，环比增加0.77 美元/吨，保持高位，而废铜供应偏紧；需求端，铜杆周度开工率环比提升1.53pct 至71.78%，需求旺季显现，但高价对采购有所抑制，库存小幅累积。铝方面，供给端，复产完毕，电解铝供应见顶，预计云南电解铝11 月将再次限产，供应干扰仍在；需求端，铝价连续拉涨，抑制下游采购节奏，库存有所累积，但终端需求仍在，下游铝棒加工费回升，汽车销量也向好，铝需求毋需担心旺季不旺。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份，关注五矿资源、神火股份、中国有色矿业、中国铝业。

    　　能源金属：需求偏弱局面短期难改，价格偏弱运行。核心观点：供应端减停产难掩总量过剩，需求恢复缓慢，基本面仍偏弱运行。锂方面，供应端，锂云母开工率低，锂辉石矿价格下行较慢，锂盐企业成本与价格倒挂，挺价心态较强，需求端，新能源车需求仍然较弱，市场成交较少，弱势市场下，挺价效果有限。

    　　钴方面，虽然有收储，但电钴供应充足，而需求较弱，钴价承压，硫酸钴受成本支撑，价格相对稳定，需求弱势难改，钴价较难有起色。镍方面，镍湿法项目稳步投产，而前驱体需求刚性，电解镍采购增加，硫酸镍供应偏紧，价格坚挺，硫酸镍制电解镍量增加，电解镍价格承压，短期原料供应增长较慢，电镍成本存支撑，镍价或逐步下行。重点推荐：华友钴业、永兴材料，关注中矿资源。

    　　贵金属：美国经济数据偏强，海外金价短期承压不改长期看好，国内金价继续上行。核心观点：美国8 月CPI 反弹，加息预期有所升温，海外金价依然受制于强势美元；进口受限和人民币贬值预期驱动国内金价创新高。周三美国8 月CPI 为3.7%，略高于市场预期3.6%，已连续两个月反弹，市场对美联储加息预期升温，国内因为人民币贬值预期和进口受限，金价上涨明显，内外价差扩大，但美元仍是金价之锚，价差将随着汇率企稳而收敛。随着美国经济走弱，美联储加息已是强弩之末，加上地缘政治风险升温，主权法币价值弱化，而央行持续购金，金价长期向好。重点推荐：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金，关注招金矿业、中国黄金国际和湖南黄金。

    　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。