8月城投整合跟踪：整合加快 区县继续主导 江苏持续领先

　　2023 年8 月城投整合的四个特征。

    　　（1）城投整合保持较高节奏。2023 年8 月共发生城投整合事件46起，相较7 月（41 起）继续增加，仍处历史较活跃水平。城投融资监管加严、评级新规、国企改革的背景下，城投整合2022 年9 月以来持续处于活跃状态。

    　　（2）资产整合继续占据城投整合大头，发生1 起区级上挂与1 起跨级合并。

    　　46 起城投整合事件中，资产整合达到24 起，占比52.2%；其次是上层新设9 起，占比19.6%；政府控股6 起，占比13.0%。本月还发生一起相对不常见的区级上挂和一起跨级合并。

    　　（3）江苏城投整合数量明显领先，鲁浙川处于第二梯队。2023 年8 月，城投整合共涉及14 个省份（直辖市），城投整合范围相较于2023 年7 月（11 个省份（直辖市））有所增加。其中江苏发生15 起整合事件，占比32.6%；山东、浙江、四川分别发生6 起、6 起、5 起整合事件，占比分别为13.0%、13.0%、10.9%，处第二梯队。其余省份整合事件均不超过5 起。

    　　（4）区县平台整合较活跃。2023 年以来城投整合下沉至区县，2023 年8月区县平台整合事件发生28 起，占比为60.9%，较7 月上升21.8pct；市级平台整合事件发生17 起，占比37.0%；省级平台整合事件发生1 起，占比2.2%。

    　　2023 年8 月城投整合事件解读。

    　　（1）新设型整合。2023 年8 月发生的新设型整合均为上层新设，涉及省份包括浙江、江苏、四川、安徽等（共9 例）。重点事件包括：“桐庐新城发展投资有限公司”上层新设“桐庐科技创新产业发展投资有限公司”；“泰州市新滨江开发有限责任公司”上层新设“泰州港城投资集团有限公司”；“宿迁经济开发集团有限公司”上层新设“宿迁国开投资控股集团有限公司”等。

    　　（2）合并型整合。8 月涉及合并型整合2 例，“渭南市产业投资开发集团有限公司”跨级合并“蒲城县投资发展有限公司”；“江苏金姜城投资集团有限公司”平级合并“泰州市姜堰交通建设投资发展有限公司”。

    　　（3）资产整合。2023 年8 月，涉及资产整合的省份包括江苏、浙江、山东等。重点关注事项包括：1）胶州城投发生重大资产重组。重大重组方案主要涉及两部分：①青岛康基资产管理持有的青岛临空建发40.9%股权无偿划转至公司，涉及总资产6.9 亿。②获得矿山治理特许经营权，涉及总资产122.24 亿。两项划入标的合计增加公司净资产84.0 亿，占公司2021年末净资产的51.0%。2）重庆临空资产整合。公司计划将龙兴公司41.97%股权划出。同时，作为补偿将空港城发全资子公司空港新城49%股权及空港物业49%股权、创新走廊30%股权划转至公司。本次划出标的净资产规模125.8 亿元，划入标的净资产规模合计110.6 亿元。3）豫资一体化资产整合。中原豫资全资子公司中豫小镇100%股权划入公司，公司总资产、净资产分别增加204.1 亿、132.7 亿；公司持有的豫资朴创股权投资基金公司55%股权、豫资启迪科创产业投资基金66.5%股权划转至河南省新材料投资集团；以及公司持有的河南广成投资等12 家市县子公司股权无偿划转至豫　　资保障房管理运营公司。划出的14 家标的公司总资产141.6 亿，净资产87.1 亿。综合看，整合集中在中原豫资投资控股集团体系内，豫资一体化资产规模有一定提升。

    　　（4）涉及政府的股权变更。2023 年8 月共发生9 起涉及政府的股权变更，1 起为区级上挂、6 起为政府控股，还有2 起为重要性不高的政府部门间划转。

    　　风险提示：数据统计遗漏，城投监管超预期等。