申能股份(600642):上海综合能源企业 资产优质弹性高
事件:公司发布2023年半年报,实现营收139亿元,同比增长8.9%;实现归母净利润18.5 亿元,同比增长127%。
量价齐升双驱动,归母净利润同比增长127%。报告期内公司实现营收139 亿元,同比增长8.9%。分业务看,其中煤电/气电/煤炭/风电/油气管输/光伏分别实现营业收入61.7/25.5/17.3/14.7/12.6/4.4 亿元, 同比分别+5.4%/+69.0%/-30.9%/+5.8%/+21.4%;公司实现归母净利润18.5 亿元,同比增长127%。截至报告期末,公司控股装机容量达1617 万千瓦,同比增长3.8%,其中煤电/气电/风电/光伏装机容量分别为840/343/231/192 万千瓦。报告期内公司实现发电量259 亿千瓦时,同比增长11.9%,其中煤电/气电/风电/光伏及分布式分别完成191/28.2/28.3/11.2 亿千瓦时, 同比分别+5.4%/+89.2%/+8.8%/23.5%,完成上网电量248 亿千瓦时,同比增长12.2%,平均上网电价0.527 元/千瓦时,同比增长4.6%。
煤炭价格中枢下行,煤电盈利有望持续改善。报告期内公司煤电业务实现营收61.7 亿元,同比增长5.4%,占营业总收入的44.4%;煤电实现发电量191 亿千瓦时,同比增长5.4%,主要系上海用电需求增长,此外公司通过2023 年长协合同较好锁定上浮电价;煤电业务实现毛利润3.64 亿元,较2022年0.05 亿元上升3.59 亿元,盈利水平提升明显。受益于成本改善叠加量价齐升双驱动,下半年煤电盈利或将持续改善。
加快新能源转型,油气储量有望持续增加。公司加快新能源发展,截至报告期末清洁能源装机容量达434 万千瓦,占总装机容量比重为26.9%。23Q2 公司新增湖北天门光伏项目以及5 个分布式项目,共计装机容量5.41 万千瓦,另外,公司牵头联合体成功获得奉贤四期(20 万千瓦)、东海大桥三期项目指标(15万千瓦)。油气方面,东海平湖完成PH19 井完钻井深5206m,实现西湖气入沪试生产,南海恩平完成协议签署,新疆柯坪南完成一阶段勘探,公司天然气及原有储量有望进一步增长。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年公司归母净利润分别33.8 亿元/38.9亿元/41.9 亿元,对应2023-2025 年EPS 分别为0.69/0.79/0.85 元。基于火电基本面转好,我们给予公司2024 年11 倍PE,对应目标价8.69 元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:煤炭价格上行风险,新能源项目投产或不及预期,电价下行风险等。