纺织服装行业23H1业绩复盘:品牌端业绩修复佳 制造端有所承压

类别:行业 机构:西部证券股份有限公司 研究员:王源 日期:2023-09-12

  收入端:男女装业绩持续修复,制造端有所承压。A 股市场:纺服板块营收整体企稳,男女装业绩修复表现佳,制造端依然承压。从营收看,23H1纺服板块营收基本维持稳定,同比-5.0%。23H1 各细分板块营收如下:内衣同比+9.3%、女装同比+4.2%、户外用品同比+1.5%、家纺同比+0.8%、男装同比-3.7%、休闲同比-3.9%、制造端同比-9.4%。从归母净利润看,23H1纺服板块整体同比+1.7%。港股市场:整体营收企稳,品牌端表现亮眼,制造端和零售端业绩下滑。23H1 港股纺服板块整体营收同比+0.2%。23H1 各细分板块营收如下:运动服饰同比+14.2%,品牌服饰同比+9.8%,制造端同比-8.4%,服装零售同比-5.0%。从归母净利润看,23H1 港股纺服板块整体归母净利润同比-5.6%。

      利润端:成本持续上行,利润端基本企稳。成本端:年初以来,棉花、纱线、锦纶等多数原材料价格持续上行,截至8 月31 日,棉花涨价21.6%、纱线涨价3.9%。毛利端:A 股及港股纺服板块整体毛利率均同比提升,A股纺服板块整体毛利率34.6%,同比+1.01ppt;港股纺服板块整体毛利率38.0%,同比+0.69ppt。净利端:A 股纺服板块整体净利率10.6%,同比+0.69ppt;港股纺服板块整体净利率9.0%,同比-0.55ppt。

      行情复盘:上半年跑赢大盘,估值来到中枢区间。涨跌幅复盘:A 股市场截至8 月31 日,沪深300 指数下跌2.75%,纺织服装指数上涨1.63%,跑赢大盘4.38ppt。港股市场截至8 月31 日,恒生指数下跌7.07%,恒生非必须性消费指数下跌2.11%,可选消费跑赢大盘4.97ppt。估值复盘:从板块估值看,截至8 月31 日,A 股服装板块TTM 估值略低于历史估值中位数;港股服装及服装制造板块TTM 估值与历史估值中位数几乎持平

    重点公司23H1 情况汇总:A 股重点关注公司中,营收表现较好的兴业科技(+61.5%)、比音勒芬(+28.2%)、报喜鸟(+23.8%);港股重点关注公司中,营收表现较好的有维珍妮(+22.7%)、361 度(+18.0%);

    投资建议:持续关注低估值的制造端,及高股息的热点赛道。1)关注估值洼地的制造端,可在中报后重点布局。建议关注:华利集团、申洲国际、富春染织、兴业科技等。2)关注热度较高且股息较高的细分赛道:其一,淡季布局羽绒服标的波司登,建议关注:波司登。其二,家纺板块低估值、高股息,受益于地产链变化,将会有一定投资机会。建议关注:罗莱生活、富安娜、水星家纺。其三,热度不减的体育运动鞋服板块。开学季及亚运会将会持续加持体育运动鞋服赛道。建议关注:安踏、李宁、361 度。其四,男装赛道建议四季度初布局。建议关注:比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。

      风险提示:消费偏好变化,渠道库存积压风险,海外经济形势的不确定性