2023年8月货币金融数据点评：宽信用政策持续发力 社融信贷表现均超预期

　　事件：

    　　中国人民银行2023 年9 月11 日发布数据显示，8 月末新增社会融资规模3.12 万亿元，新增人民币贷款1.36 万亿元，人民币存款多增1.26 万亿元。广义货币(M2)余额286.9 万亿元,同比增长10.7%。

    　　数据要点：

    　　8 月社融同比增速提升，政府债券为主要贡献项。

    　　8 月末社会融资规模存量为368.61 万亿元，同比增长9.0%，较7月份增长0.1 个百分点。其中，贷款项8 月份同比增速下降0.1%至10.9%；政府债券同比增速为11.5%，较上月提升1.4 个百分点；企业债券同比增速为-0.2%，由此可见，政府债券是本月社融同比增速提升的主要贡献项。

    　　8 月份新增社会融资3.12 万亿，同比多增6488 亿元。进一步从结构上看，人民币贷款同比多增56 亿元，政府债券同比多增8755 亿元，主要是自7 月政治局会议提出加快地方专项债发行和使用之后，8 月发行节奏加速影响所致。直接融资中，股票融资同比少增215 亿元，而企业债券同比多增1186 亿元。信托贷款同比多增251 亿元，对社融增速起到一定支撑作用。

    　　信贷同比多增，居民短期贷款和企业票据融资需求提升。

    　　8 月份金融机构口径的新增人民币贷款1.36 万亿元，同比多增1100 亿元。其中，居民部门贷款多增3922 亿元，同比少增658 亿元；企业部门新增9488 亿，同比多增738 亿元；非银金融机构多增190亿元，同比多增1020 亿元。

    　　分部门看，居民部门短期贷款同比多增398 亿元，中长期贷款同比少增1056 亿元。暑期对居民消费需求有拉动作用，居民短期贷款有所回暖。当前经济增速放缓，房地产市场处于底部阶段，商品房新房销售数据仍表现低迷，居民购房需求不足。

    　　企业部门的贷款同比多增738 亿元，其中短期贷款同比少增280亿元，中长期贷款同比少增909 亿元，票据融资同比多增1881 亿元。

    　　从新增量来看，受到金融机构信贷投放上半年末提前冲量影响，企业提前透支贷款需求，8 月企业短期和中长期贷款同比继续回落。考虑到近期以来出台一系列稳增长政策，企业对于未来的预期将进一步修复。

    　　M2-M1 剪刀差持平上月，企业、居民存款活期意愿仍偏低。

    　　8 月份人民币存款多增1.26 万亿元，同比少增200 亿元。其中，非银金融机构存款和居民户存款均同比少增，而财政存款同比多增2484 亿元。从存款增速看，金融机构各项存款余额同比增速较上月持平仍为10.5%。

    8 月份M2 同比增速为10.6%，较上月减少0.1 个百分点。其中，单位活期、单位定期与储蓄存款、M0 在8 月份的同比增速较7 月份分别变化0%、-0.2%、-0.4%。

    　　此外，M1 同比增速下降，8 月同比增速为2.2%，较上月减少0.1个百分点。由于M1 同比增速降幅与M2 相同，M2-M1 增速剪刀差同上月持平为8.4%。企业、居民存款活期意愿比例边际未改变，仍位于低位。

    宽信用政策持续发力，社融信贷表现均超预期

    　　从8 月社融信贷的数据表现来看，居民短期贷款有所改善，中长期贷款仍偏弱，企业中长期贷款起到一定支撑作用。近期一系列涉及财税、房地产方面的政策逐步出台，实体经济融资需求回暖。后续货币政策将继续保持宽松，降准仍可期。此外，国务院提出今年新增专项债券力争在9 月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10 月底前使用完毕，8 月专项债发行提速，预计9 月份政府债券发行数量将继续扩大，带动社融信贷数据进一步改善。

    　　风险提示：

    　　地缘政治风险；

    　　宽松政策力度超预期。