太极集团(600129):工业营销高质增长 盈利能力持续提升
事件:公司公告2023 年半年报,实现营业收入90.51 亿元(+24.85%),归母净利润5.65 亿元(+342.26%),扣非归母净利润5.72 亿元(+214.36%),核心产品销售额大幅增长。分季度来看,单Q2 实现营业收入46.24 亿元(+24.45%),归母净利润3.30 亿元(+210.81%),扣非归母净利润3.33 亿元(+210.26%),单季度净利率已提升至7.23%。
点评:
2023 年上半年,公司的毛利率为50.15%,同比增加5.45pcts,我们预计主要是收入结构的变化,工业占比提升;净利率为6.31%,同比增加4.57pcts。
费用方面, 23H1 公司的销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为35.48%/3.94%/0.98%/0.67% , 同比分别变动
1.71pcts/-0.60pcts/0.35pcts/-0.50pcts,其中销售费用+31.16%,主要系加大产品销售推广,财务费用-28.27%,主要系借款规模和利率均下降,研发费用+92.85%,加快大品种二次开发,加速新药研发,管理费用方面,车辆使用费、咨询费及保险费、业务招待费进一步降低。
2023 年上半年,公司工业实现收入64.01 亿元(+40.70%),其中现代中药收入42.40 亿元(+55.88%),化药收入21.61 亿元(+18.15%)。分治疗领域来看,消化及代谢用药收入21.52 亿元(+67.32%),主要产品藿香正气口服液收入18.13 亿元(+81.66%);呼吸系统用药收入15.10 亿元(+78.45%),主要产品急支糖浆收入5.28 亿元(+149.06%),鼻窦炎口服液收入1.30 亿元(+27.45%);心脑血管用药收入4.48 亿元(+37.35%),主要产品通天口服液收入1.62 亿元(+33.88%)。
公司的科研系统将有序推进科研项目落地,继续开展一致性评价、加大创新中药研发及新产品立项;持续完善科研平台建设,深化产学研平台搭建;全力推进太极集团科创中心建设。同时,公司医药工业板块将全力突破销售、持续提升经营质效,商业板块将加大盈利水平提升。
盈利预测:我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为9.20 亿元、11.75亿元、14.87 亿元,增速分别为163.0%、27.8%、26.5%,对应EPS 为1.65元、2.11 元、2.67 元。公司品种批文丰富,混改落地后实现了管理效率和营销体系的优化。参考可比公司,我们给予公司2023 年28-35X PE,对应合理价值区间46.24-57.80 元,维持“优于大市”评级。
风险提示:改革不及预期的风险,集采等政策风险,产品推广不及预期的风险。