纯债型基金久期跟踪报告：债市阶段性调整 中长期债基择机拉长久期

　　债券发行与到期方面，2023 年8 月，债券市场新发行4528 只债券，合计规模5.64 万亿元。政府净融资额为0.73 万元，政府债券发行端的显著增长主要由地方政府债带动。

    　　债券市场方面，2023 年8 月债券指数分化，纯债指数表现稳定，受权益市场回调影响，中证转债指数全月表现靠后。8 月，利率债期限利差受到长端影响更大，整体缩窄，但地方政府债5 年期与3 年期的利差有走阔迹象；信用债到期收益率整体呈现下行趋势，信用债期限利差多数收窄。

    　　基金市场方面，纯债型基金指数持续上涨，98.80%的短期纯债型基金实现了绝对收益目标；99.04%的中长期纯债型基金实现了绝对收益目标。

    　　基金久期方面，我们利用久期模型对基金市场久期进行高频跟踪。2023 年8 月短期纯债型基金的久期整体下行，中位数为0.78 年，久期变异度较上月有所加剧；中长期纯债型基金的久期中位数上升0.27 年至2.32 年，市场分歧加剧。2023 年8 月，重点基金的久期均被拉长，重点短期纯债型基金平均收益为0.27%，平均久期为0.73 年；重点中长期纯债型基金平均收益为0.30%，平均久期为2.03 年。

    　　综上，2023 年8 月，经济尚未摆脱“弱复苏”局面，全月短端利率债收益率上行明显，长端利率债收益率则多数下行。随着月末稳增长、提振资本市场组合拳落地，债市有所调整，债券市场的表现反映主要投资者短期的策略转为谨慎，后续需密切关注政策落地后对经济的实现效果。根据高频久期测算模型，我们看到了短端资金和中长端资金之间对于久期调整的分歧，其中短期纯债型基金整体调降了组合的久期，中长期纯债型基金则拉长了久期。一方面，从短期角度，稳增长政策的密集落地对于债市仍有一定扰动，期限利差压缩，短端利率的价值显现，叠加流动性趋紧，部分投资者转向短久期策略；另一方面，考虑到货币政策基调依然是宽松，待政策利好出尽、基本面修复偏缓等因素或使得长债利率下行的空间犹在，部分投资者择机拉长久期。

    　　风险提示：本报告根据历史数据整理，久期模型估算结果并不等同于产品实际久期。