交通运输行业周报：航空十一预售超疫前 成品油运价格上升

本报告导读：

    维持油运与航空增持评级。

    摘要：

    航空：十一预 售已超疫前，票价中枢上升仍将持续。我们估算暑运中国航空量价均已超疫前，航空业恢复显著盈利，小航业绩有望创记录。

    其中，预计国内票价高于疫前约5%，涨幅略低于五一假期，我们认为除出游可选时间分散，主要源于国际过剩运力暑运期间大量增投国内市场，干线票价市场化效应被三四线增投所减弱。预计暑运后航空需求仍将稳健，“十一”机票预售已超疫前，多国团签放开将推动国际继续稳步增班。待供需恢复，票价中枢上升仍将确定且持续，长期盈利中枢上升可期。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。

    油运：成品油运价格上升，出口配额将有效使用。（1）原油油运：中东减产油价高企持续压制贸易恢复，俄油超限价致小船回归正常市场，叠加贸易商私下成交打压船东情绪，原油运价短期下探低位。（2）成品油运：近期成品油运运价出现上升，新澳MR-TCE 自2 万上升至3 万美元/天。油运市场已现底部，减产延长实际边际影响或有限，而中国第三批成品油出口配额下发与有效使用，将助力油运贸易恢复与油运景气上升。旺季博弈风险释放，油运超级牛市期权仍在，风险收益比吸引，维持中远海能、招商南油、招商轮船增持评级。

    减产之油运实业界交流：减产未必导致旺季消失，但建议放低旺季博弈，中长期景气仍预期乐观。近日沙特宣传，将把从7 月开始的日均100 万桶的自愿减产石油措施延长至12 月底。此举引发市场担忧油运旺季低于预期，导致油运股调整。通过与油运实业界交流，我们认为：1）减产确导致货盘明显缩减，延长未必导致旺季消失。炼厂反馈预计旺季需求仍将向好，实业界预期高油价将刺激美湾西非等继续增产对冲。2）第三批成品油出口配额下放与使用，将带动原油及成品油运市场。3）油运供给刚性凸显，未出现非理性繁荣，船东造船意愿仍不足。4）提示短期运价节奏与峰值难以预测，继续看好中长期景气确定上行与超预期持续。

    国君交运策略：维持航空与油运增持评级。(1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，维持增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，维持增持。(3)快递：快递量剔除低基数后增速平稳，行业局部价格竞争持续，提示业绩不确定性增大，建议继续观察后续竞争格局变化。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。

    风险提示：经济波动、政策、地缘、油价汇率、安全事故等。