工程机械行业跟踪点评：8月挖机内销降幅缩窄 多因素助力迎边际改善

事件：

    中国工程机械工业协会公布了2023 年8 月挖掘机销量数据。2023 年8 月纳入统计的26 家主机制造企业挖掘机共计销售13105 台，同比下降27.50%；其中国内市场销量5669 台，同比下降37.68%；出口销量7436 台，同比下降17.19%。

    点评：

    8月挖机内销降幅缩窄，多因素助力迎边际改善。2023年8月，挖掘机销量为13105台，同比下降27.50%，环比增长3.96%；国内销量为5669台，同比下降37.68%，同比降幅缩窄，环比增长10.90%；出口销量为7436台，同比下降17.19%，环比下降0.77%，占总销量的56.74%，内销及出口数据均好于CME预测。

    内销下降主要系下游需求偏弱，出口增速转负主要系高基数因素影响。1-8月，挖掘机累计销量为134529台，同比下降24.89%；国内累计销量为61812台，同比下降43.54%；海外累计销量为72717台，同比增长4.42%。工信部等七部门印发《机械行业稳增长工作方案（2023—2024年）》提出，着力扩大有效投资，持续扩大工程机械需求。随着城中村改造项目落实，叠加在矿山等大型设备领域的渗透率提升，国内挖机需求有望迎来边际改善。目前，挖机国内销量仍处于筑底阶段，我们认为随着行业产品结构变化、技术更新迭代等因素助力本轮下行周期时长缩短，预计2024年有望迎来新的一轮上行周期。

    新增地方政府债券发行进度加速，固定资产投资累计同比呈下降趋势。国内房地产累计施工面积、新开工施工面积、开发投资累计金额等数据降幅仍在扩大，房地产固定资产投资累计同比持续下降，累计竣工面积等数据呈回暖趋势。7月基建固定资产投资累计同比为9.41%，环比下降0.74pct。根据专项债券信息网，2023年8月，新增地方政府债券发行金额为7073亿元，其中新增一般债券发行金额为1127亿元，新增专项债券发行金额为5946亿元。1-8月新增地方政府债券累计发行金额为36779亿元，其中新增一般债券累计发行5862亿元，新增专项债累计发行30917亿元，发行进度加速。

    出口景气依旧，2023Q2业绩高增。2023Q2工程机械板块营收及业绩分别同比增长15.96%、73.92%，分别环比增长15.21%、33.91%。2023Q2业绩触底反弹，我们认为主要是出口保持高景气，一带一路助力业绩实现较高增长。2023Q2毛利率和净利率分别同比提升4.91pct、3.04pct，环比提升1.19pct、1.23pct。随着基建投资资金增加提高基建项目开工率、支持房地产政策进一步落实，国内需求将逐渐回正，预计工程机械板块业绩拐点将出现。

    投资建议：我们认为挖机内销正处于筑底阶段，高基数因素导致出口销量承压。随着新增地方政府债券加速发行，助力基建项目开工率提升，叠加房地产行业迎来政策宽松，有望拉动工程机械销量。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。

    风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。