中科电气(300035):出货环比高增 库存扰动消除盈利回升

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邬博华/叶之楠 日期:2023-09-11

  公司发布2023 年半年报业绩,2023H1 实现营业收入22.34 亿元,同比增长9.92%,实现归属净利润-1.25 亿元,同比下降147.51%,实现扣非净利润-1.11 亿元,同比下降139.13%;拆分至二季度来看,公司实现归属净利润0.10 亿元,同比下降92.25%,实现扣非净利润0.23 亿元,同比下降83.81%。

      事件评论

      2023H1 分业务来:1)负极材料:2023H1 负极实现出货量6.03 万吨,确认收入5.77 万吨,同比增长26.8%。单吨盈利方面,公司上半年负极业务实现营收20.67 亿元,对应单位售价3.58 万元/吨,同比2022H1 略有下降,主要受上游原料价格下降以及供需逐步过剩影响;负极业务毛利率7.13%,对应单吨毛利0.27 万元/吨,同比大幅下降,除去产品价格下降影响外,公司在2022 年底囤积的高价石墨化库存也对2023H1 负极盈利造成较大影响,2023H1 公司低成本石墨化产能逐步爬坡,但由于消化高价石墨化产能,2023H1石墨化自供率仅30%;单吨净利方面,推算2023H1 负极吨净利在-0.15 万元/吨,主要受毛利端下降影响,费用端同比相对稳定。产能方面,公司负极现有产能17.4 万吨,在建产能15.12 万吨,2023H1 产能利用率68.4%。2)传统业务:2023H1 实现营收1.66亿元,同比增长7%,毛利率53.64%,同比稳定。此外,上半年公司计提资产减值0.86亿元,主要为2022 年底高价石墨化库存影响。

      拆分至2023Q2 来看,负极确认收入推算在3-3.5 万吨,环比增长30%左右,一方面受益于宁德、亿纬、中航等国内优质客户Q2 实现环比超越行业增长,另一方面公司对海外客户LG 等出货在Q2 也有增长。盈利方面:1)单吨售价:2023Q2 推算售价在3.4 万元/吨左右,环比Q1 下降5k 左右;2)单吨毛利:推算Q2 在0.32 万元/吨,环比Q1 提升0.1 万/吨,主要受益于高价石墨化库存逐步消化,2023Q2 公司石墨化自供率环比持平,仍维持30%,但经过2023Q1 的高价石墨化库存消耗之后,推算2023Q2 石墨化成本在1.2 万元/吨,环比Q1 下降3-4k/吨,同时焦类成本Q2 环比下降在1-2k/吨;3)单吨净利:推算Q2 吨净利在-0.03 万元/吨左右,基本接近盈亏平衡,得益于毛利端修复,费用端环比Q1 有所下降,主要受益于管理及研发费用的下降。此外,公司Q2 资产减值损失转回0.1 亿元。

      展望2023H1,国内客户宁德、亿纬、中航以及海外客户LG 等电池端出货环比上半年继续恢复,带动公司出货环比有望实现50+%增长;盈利方面,2023Q2 公司高价石墨化库存基本消耗完毕,下半年石墨化自供比例有望提升至60%,对应成本端继续改善,产品端公司快充产品占比50+%,国内大客户碳化产品占比70+%,外协石墨化价格及焦类价格接近底部,产品售价进一步下跌的空间有限,单吨盈利有望恢复合理水平。展望明年,公司有望实现归属净利润5.5-6 亿元左右,继续推荐。

      风险提示

      1、市场竞争加剧风险;

      2、动力电池行业需求不及预期风险。