医药行业周报：美股器械复苏明显 需对国内医药乐观起来

行情回顾:2023 年9 月4 日-9 月8 日,申万医药生物板块指数下跌2.3%,跑输沪深300 指数0.9%,医药板块在申万行业分类中排名第28 位;2023 年初至今申万医药生物板块指数下跌13.4%,跑输沪深300 指数10%,在申万行业分类中排名第27 位。本周涨幅前五的个股为*ST 吉药(8.50%)、福瑞股份(7.36%)、通化金马(7.16%)、赤天化(6.47%)、智飞生物(6.34%)。

    本周我们对美股医疗器械公司2023Q2 季报进行了总结梳理:2023Q2 美股器械业绩表现整体较好,绝大部分重点公司业绩都基本符合预期/超出预期。从大环境看,美国今年上半年仍处在手术量复苏的阶段,相较2019 年,由于积压患者的回归以及医护人员短缺问题逐步解决,目前整体手术量基本已经恢复至疫情前水平,故今年到目前为止手术耗材相关公司业绩均有不错的表现,多数公司业绩指引连续上调。从利润端来看,部分公司仍存在高价库存消化、上游原材料成本上升的情况,对毛利率造成一定压力。总体来看:在今年手术端的复苏的大背景下,预计器械相关公司全年收入端均会有不错表现。

    投资策略及配置思路:上周医药跑输大盘,市场从细分领域看,生物制品和化药制剂相对跌幅较小,主要系智飞生物和恩华药业等表现较好。目前医药成交量占A 股不到4.5%,情绪达到冰点。我们认为目前医疗反腐情绪有弱化/淡化趋势,主要系行业学术活动正陆续恢复,媒体报道减少,我们认为医药指数有望企稳,经过一个月的影响,企业和行业对反腐影响正逐步看清,不确定性正在减少,对医药或可逐渐乐观起来。展望未来,我们认为医疗反腐或为医药板块近期最后一次调整:1)人民对健康的需求不会因反腐而降低,医药的消费属性仍在,医保的支出仍持续增长,23 年1-6 月医保支出增长达18.2%;2)估值明确底部,目前TTM 估值约25.6倍,考虑到新冠影响,距离22 年9 月底的估值大底向下空间有限;3)配置低配:

    根据Q2 基金持仓分析,全基持仓7.7%左右,当前时点,我们判断全基医药持仓或更低,严重低配;整体上我们认为医药短期受到政策影响回调,中长期看好创新发展,当前医药赔率和胜率较高,值得重点配置:

    中短期策略板块及个股:

    1)政策免疫:重点关注:药店(一心堂、健之佳等)、院外药械(太极集团、华润三九、东阿阿胶、三诺生物和鱼跃医疗等)、消费医疗(普瑞眼科和何氏眼科等);ToB 业务:1)CXO(药明康德、康龙和九洲等);2)科研服务(毕得医药、奥浦迈、药康生物);

    2)反腐超跌:刚需和强产品力为核心:恩华药业、人福医药和开立医疗等;

    中长期策略板块及个股:

    1)创新药:步入新周期,宏观流动性+临床进展及BD 事件催化;重点关注:恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等;

    2)仿转创:集采出尽+创新兑现;重点关注:人福医药、恩华药业、京新药业、泰恩康、仙琚制药、丽珠集团、健康元、信立泰、一品红等;

    3)中药:仍为主线,重点国改和基药方向;重点关注:太极集团、昆药集团、同仁堂、达仁堂、康缘药业、盘龙药业、方盛制药、桂林三金、贵州三力等;

    4)国改:寻找真变化,重点关注:地方国资-重药控股、津药药业和新华医疗等;

    5)生物制品:血制看变化,疫苗在底部,关注大品种;重点关注:天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等;

    6)医疗器械:设备看进口替代,IVD 和消费医疗受益复苏,高耗看格局,低耗有性价比;重点关注:联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德,关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、惠泰医疗、南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等;

    本周投资组合:三诺生物、鱼跃医疗、九强生物、福瑞股份、太极集团、圣诺生物;

    九月投资组合:恒瑞医药、开立医疗、百洋医药、康为世纪、三诺生物、太极集团;

    风险提示:行业需求不及预期;上市公司不及预期;市场竞争加剧风险。