专用设备：工业气体价格因基数因素跌幅扩大 四季度有望企稳回升

投资要点

    9 月第1 周空分气体价格因基数因素同比跌幅扩大,四季度有望企稳回升1)液氧、液氮价格同比大幅下跌,液氩价格同比跌幅持续扩大。本周零售气体价格同比下跌23%,环比下跌2%,较年初上涨32%。钢厂需求表现缩量,液态氧气单价为493 元/吨,环比下跌3%,同比下跌11%;下游制造、化工等行业需求疲软,液态氮气单价为536 元/吨,环比下跌2%,同比下跌25%;光伏以及加工制造业需求偏弱,液态氩气单价为1033 元/吨,环比下跌2%,同比下跌29%。

    2)氪气、氙气价格小幅回暖后逐步持稳。氖气价格环比持稳,价格持续处于2022 年以来最低位。2023 年9 月7 日,氪气出厂价/市场价分别为675 元/立方和850 元/立方,氙气出厂价/市场价分别为6.3 万元/立方和6.8 万元/立方,氖气出厂价/市场价分别为235/290 元/立方。

    行业动态

    1)宝丰6 套11 万空分设备首套冷箱结顶

    2)液化空气中国新首席执行官就任

    3)赛鼎公司与盈德气体合作签约

    持续看好工业气体行业投资机会,海外可比公司近万亿元人民币市值1)中国工业气体行业近2000 亿元市场,过去5 年复合增速11%,有望诞生大市值公司。

    2)海外可比公司林德、法液空、空气化工产品对应的市值折合人民币达数千亿乃至上万亿市值,对应2023 年的平均PE 约为32 倍。

    3)国产替代提速,龙头份额提升。2019 年,在已经投入运营的第三方现场制气项目中,外资企业(林德气体、法液空、空气化工、太阳日酸)的市场份额合计达70%。在2021 年第三方现场制气项目新增订单中,外资企业的份额降低至25%,而内资企业占比提升至75%。杭氧股份第三方市场中运营项目及新增订单各自的市场份额分别为9%及45%。

    4)国内电子特气市场以外资为主导,2018 年外资企业在国内电子特气占据85%市场份额,国产替代趋势明显、潜力巨大。看好电子特气子板块,未来3-5 年业绩有望持续快速增长。

    投资建议:

    推荐中国工业气体龙头杭氧股份、民营气体领军企业侨源股份、特种气体先行者华特气体、电子特气新星凯美特气、民族工业气体领军企业陕鼓动力、空分设备民企龙头福斯达,持续看好中船特气、和远气体、金宏气体、雅克科技、昊华科技等工业气体/电子特气公司。

    杭氧股份:工业气体龙头,国产替代、产品升级、治理改善、资产整合

    侨源股份:民营气体领军企业,受益光伏锂电等新能源产业崛起

    华特气体:电子特气先行者;拓品类、切合成,盈利能力提升

    凯美特气:电子特气新星,光刻气体取得ASML 认证

    陕鼓动力:民族工业气体领军企业,压缩空气储能打造新增长引擎

    福斯达:空分设备民企龙头,受益“一带一路”业绩驶入快车道

    风险提示:

    1)下游需求不及预期;2)行业竞争加剧风险;3)零售气价大幅波动风险。