清源股份(603628):分布式支架业务高增 海外市场贡献重要动力

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:黄麟/盛炜 日期:2023-09-09

  事项:

      公司发布2023 年半年报。2023H1 实现营业收入8.62 亿元,同比+42.36%;归母净利润1.08 亿元,同比+278.55%;扣非归母净利润1.02 亿元,同比+278.34%;毛利率27.21%,同比+7.25pct。2023Q2 实现营业收入5.00 亿元,同比+47.81%,环比+38.17%;归母净利润0.57 亿元,同比+153.80%,环比+12.91%;扣非归母净利润0.55 亿元,同比+155.14%,环比+15.62%;毛利率27.08%,同比+4.77pct,环比-0.31pct。

      评论:

      分布式支架业务高增,海外市场贡献重要动力。国内光伏组件价格大幅下跌,集中式电站投资需求快速增长,对集中式支架销量产生积极影响;欧洲加快能源结构转型,装机量爆发式增长,带动户用光伏支架业务高增。分业务来看,1)分布式支架:2023H1 公司实现营业收入5.51 亿元,同比增长超50%;在欧洲市场实现营业收入2.48 亿元,同比增长超300%。2)地面支架系统:2023H1实现营业收入1.62 亿元,同比略微增长。3)支架智能跟踪器:2023H1 公司实现营业收入576.76 万元,同比下降。公司凭借较强的产品质量和生产能力,不断拓展海内外市场。

      电站业务营收高增。2023H1 公司光伏电站发电业务实现营业收入0.68 亿元,同比增长超200%。截至2023 年二季度末,公司累计持有151.6MW 的光伏电站,自持和待业主运维电站共计258.53MW。EPC 方面,公司工程服务业务实现营收0.65 亿元,同比增长超200%。公司持续对电站开发、EPC 及运维团队进行系统整合和转型升级,建设全生命周期工程服务,实现降本增效、能源数字化管理。

      积极开发户储和便携式储能产品,未来有望放量。户储产品方面,公司目标市场以澳洲和欧洲为主,目前皆已完成产品认证;便携式储能方面,产品目标市场以澳洲和日本为主,适当覆盖美洲、欧洲市场。2023 年6 月底,便携式储能在澳洲已进入初步推广,形成小批量销售。公司依托户储与光伏支架产品的客户重叠、渠道适配优势,积极开发户储和便携式储能产品,业务发展空间广阔。

      投资建议:受益于国内外光伏需求增长,公司支架业务持续高景气,电站业务营收快速增长,我们小幅调整盈利预测,预计公司2023-2025 归母净利润分别为2.05/2.85/3.86 亿元(前值1.89/2.74/3.74 亿元),当前市值对应PE 分别为18/13/10 倍。由于行业估值中枢下移,参考可比公司估值,给予2023 年25x PE,对应目标价18.72 元,维持“推荐”评级。

      风险提示:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。