永兴材料(002756)2023年半年报点评:锂盐业务以量补价 特钢业务表现亮眼
事件:公司发布2023 年半年报。(1)2023H1 公司实现营收66.6 亿元,同比+3.8%,归母净利润19.0 亿元,同比-15.9%%;扣非归母净利19.0 亿元,同比-12.8%。(2)2023Q2 公司实现营收33.2 亿元,同比-12.3%,环比-0.6%,归母净利润9.7 亿元,同比-33.0%,环比+4.5%,扣非归母净利9.7 亿元,同比-31.5%,环比+3.7%。(3)拟向全体股东每10 股派发现金股利10.0 元(含税)。
碳酸锂:以量补价,云母提锂龙头成本优势显著。2023H1,1)量:公司实现碳酸锂销量1.28 万吨,同比+74.0%,主要由于2 万吨电池级碳酸锂项目2022年10 月全面达产,其中Q2 销量0.68 万吨,环比+13.7%;2)价:由于锂价快速下跌,公司碳酸锂单吨售价(不含税)降至23.7 万元;3)本:单吨成本6.2万元,相对2022 年略有提升,但云母提锂龙头成本优势仍然显著;4)利:单吨毛利降至17.6 万元。
不锈钢:瞄准火电、核电、光伏领域需求,量利齐升。2023H1 公司抓住火电、核电、光伏等行业需求增长机遇,优化产品结构,增加高压锅炉管、镍基合金、气阀钢等高附加值产品占比,不锈钢销量15.5 万吨,同比+6.1%,其中高压锅炉管及镍基合金系列产品销量同比增加200%以上,不锈钢业务实现营收36.1 万元,同比+6.4%,归母净利2.0 亿元,同比+24.6%。
核心看点:一体化布局,云母提锂龙头新一阶段扩产稳步推进中。1)资源端:主力矿山化山矿增储完成。2023 年2 月,公司发布公告,主力矿山增储完成,截至2022 年5 月31 日,化山瓷石矿矿石储量增至4.1 亿吨,氧化锂平均品位0.39%,氧化锂储量增至161.3 万吨,折合约403.3 万吨LCE,原料保障进一步增强;2)成本:技术优势弥补云母矿禀赋劣势,提锂成本行业领先。公司针对云母矿品位偏低的劣势,加强自主研发,在选矿、焙烧多环节提高锂回收率,在湿法冶炼过程中,缩短工艺流程,一步法得到电池级碳酸锂,2023H1 公司碳酸锂单吨生产成本6.2 万元,在锂价下跌趋势下,成本优势突出。3)采选冶:
一体化布局,新一阶段扩产推进中。2022 年,采矿:化山矿采矿证证载能力由100 万吨提升至300 万吨;选矿:180 万吨选矿项目投产,化山矿选矿产能由120 万吨提升至300 万吨;冶炼:2 万吨电碳项目投产,目前产能合计3 万吨,资源端与冶炼端高度匹配;新一阶段扩产:化山矿扩证工作继续推进中,300 万吨选矿项目已获得环评批复,为未来冶炼产能的扩张打下基础。
投资建议:锂盐业务采选冶一体化布局,提锂技术突出,锂价下跌趋势下,成本优势更加凸显,新阶段采选扩产工作稳步推进,我们预计公司2023-2025年归母净利为35.3、28.1 和26.2 亿元,对应9 月7 日收盘价的PE 为8、9 和10 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:锂价超预期下滑,扩产项目进度不及预期