中际旭创(300308)2023年半年报点评:AI需求助力800G加速放量 毛利率净利率提升显著

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:马天诣/马佳伟 日期:2023-09-08

  事件概述:8 月27 日,公司发布2023 年半年报,上半年实现营收40.04亿元,同比下降5.37%,实现归母净利润6.14 亿元,同比增长24.63%,实现扣非后归母净利润5.83 亿元,同比增长31.55%。从Q2 单季度来看,实现营收21.67 亿元,同比增长1.14%,环比增长17.94%,实现归母净利润3.64 亿元,同比增长32.28%,环比增长45.58%。

      AI 算力需求激增拉动公司800G 光模块需求显著增长,产品结构优化带来毛利率和净利率提升:上半年海外传统数据中心的200G 和400G 需求有一定下降,导致公司光模块整体出货量的下降,从去年同期的434 万只,降至今年上半年的346 万只,同比下降20.3%。但另一方面,AI 算力需求激增显著拉动了800G光模块需求增长,公司在800G 领域先发优势突出,依托行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面可靠的交付能力等优势,市场份额行业领先。得益于此,公司Q2 单季度业绩提升显著,同时伴随着高端产品带来的产品结构优化,23H1 公司光模块毛利率提升至30.82%(同比+3.35pct),整体净利率提升至16.16%(同比+4.59pct)。我们认为,未来伴随800G 光模块的进一步放量,公司盈利能力有望持续保持上升趋势。

      行业层面,AI 需求助力,高端光模块需求有望保持加速增长态势:AI 需求持续火热,英伟达财报中呈现的数据中心业务收入高增长为此提供了直接佐证。

      同时下游云巨头(谷歌、微软、Meta、亚马逊)也重点强调了在资本开支方面要针对AI 领域持续加大投入。我们认为,AI 需求助力高端光模块需求有望保持加速增长态势,公司有望持续收益。在前沿的1.6T 领域,公司当前也正在为重点客户开发,预计明年进行送测和认证,公司有望持续把握高端光模块的先发优势。

      变更募投项目资金用途,持续优化资金使用效率:8 月27 日公司发布公告,考虑到国内高速PON 产品价格和毛利率降幅较大,进而对子公司成都储翰业绩造成一定影响,同时也考虑到10G 产品交付低于预期等因素,公司拟将“成都储翰生产基地技术改造项目”募集资金的用途变更为永久补充公司流动资金,截至23 年6 月30 日,尚未使用的募资资金专户余额为2.42 亿元。我们认为,这将有助于公司进一步优化资金使用效率,为其他业务的未来发展做好充分储备。

      投资建议:考虑到AI 持续火热未来有望拉动800G 等高端数通光模块的整体需求,我们上调盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为16.85/37.54/46.63 亿元,对应PE 倍数为51X/23X/18X。公司是全球数通光模块龙头,持续保持在数通光模块细分市场的领先优势和份额,未来有望充分受益于AI 和云计算带来的高端数通光模块需求增长。维持“推荐”评级。

      风险提示:AI 及云计算领域的需求不及预期,行业竞争加剧,新兴领域发展不及预期。