把握智能电动下半场 投资安徽汽车产业链

　　投资建议

    　　中长期视角中国汽车仍有上升空间，关注行业持续上行机会。从报废周期看，国内乘用车市场仍有空间，结合人均收入水平提升，内销均衡水平2600-2700万辆。商用车随周期开启逐步复苏之路。

    　　“内卷”竞争持续，但国际化优势凸显，关注中国汽车产业链全球化发展机会。结合迈克尔·波特《国家竞争优势》模型，产业机会、合理的政府政策、挑剔的需求条件、激烈的行业竞争、以及有利的生产要素和产业链支撑构成了一国产业全球竞争优势的核心。当下的中国汽车产业恰好极其上述六颗“龙珠”。我们认为当前普遍担心的行业内卷虽然形成了内部价格压力，但也是培育全球优势的关键一环。建议合理估计“内卷”的好处，高度关注中国汽车产业链全球化发展机会。

    　　“内卷”向内看，核心则是差异化与低成本战略，前者以智能化为引领，后者则蕴含了一体化压铸、TIER0.5组织模式、国产化替代等多种创新，共同打造中国汽车竞争优势。前自动驾驶阶段的智能化是差异化竞争的核心手段，汽车内卷势必用之。而自动驾驶阶段则是汽车行业的“第三曲线”处于培育发展期，是汽车行业的必然趋势。而无论是传统部件抑或智能化部件在“内卷”背景下都必须关注性价比。建议把握智能化发展方向，同时高度关注各种类型的性价比创新。

    　　钻石模型向区域延伸，建议关注安徽汽车产业链。从区域角度看钻石模型，我们认为已经经历“合肥模式”验证的产业政策、叠加持续发酵的电动智能产业机会、以及发达的汽车产业链和包括芯片、人工智能在内的智能化产业集群，叠加中部地区广阔的市场和具有比较优势的生产要素，安徽汽车产业链正孕育出新能源汽车“下半场”的区域竞争优势。建议关注安徽汽车产业链未来成长机会。