工程机械:8月挖机国内销量下滑幅度收窄 工程机械行业内需预期边际改善

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邱世梁/王华君/胡飘 日期:2023-09-08

  投资要点

      2023 年8 月挖机销量同比下滑28%,国内销量下滑幅度较7 月明显收窄2023 年8 月销售各类挖掘机13105 台,同比下降27.5%,下滑幅度较7 月收窄2.2pct。其中国内5669 台,同比下降37.7%,下滑幅度较7 月收窄7pct;出口7436 台,同比下降17.2%,下滑幅度较7 月扩大3.4pct。出口销量占比56.7%,连续4 个月保持55%以上。

      2023 年1-8 月,共销售挖掘机134529 台,同比下降24.9%;其中国内61812台,同比下降43.5%;出口72717 台,同比增长4.42%。国内销量下滑主要是由于下游需求修复程度不及预期,开工率仍承压,叠加国外各区域情况表现不一,出口市场短期有所下滑,短期承压不改长期向上趋势。

      近期房地产政策持续利好,国内工程机械行业需求预期边际有望逐步改善8 月31 日晚间,中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》,9 月1 日,北京、上海发布通知,规定居民家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)申请贷款购买商品住房时,家庭成员在本市名下无成套住房的,不论是否已利用贷款购买过住房,银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。房地产政策持续利好,有利于推动房地产投资、房屋新开工企稳向好,工程机械下游需求预期边际改善,内需有望逐渐上行。

      中国工程机械行业复苏三部曲——出口、内需改善、更新周期启动出口:海外市占率不断提升,中国龙头逐步迈向全球龙头,2023 年国内龙头企业海外布局力度明显加大,仍处于扩张期,全年有望维持高增速。2023 年上半年我国工程机械出口金额近1800 亿元,同比增长26%。

      内需:房地产政策持续利好,需求边际改善,期待开工上行。2023 年7 月房屋新开工面积、基建投资、煤炭开采及洗选业投资累计同比增速分别为-24.5%、9.41%、9.6%。近期不断推出房地产重磅政策,房地产政策边际改善,基建投资有望持续维持高位,随着房地产开工逐渐修复、基建项目落地,开工小时数有望进入上行通道。7 月小松开工小时数为89.4,同比下滑8.7%。

      更新:按挖掘机第8 年为更新高峰期测算,2023 年国内挖机更新需求触底。国内主要以更新需求驱动,将开启新一轮更新周期。预计2023 年挖机、起重机械销量见底、混凝土机械销量上行。

      出口与更新占主导,工程机械行业逐部筑底上行,龙头业绩拐点或已现出口与更新需求将占据主导,拉动挖机行业销量逐渐触底向上,工程机械行业有望筑底上行。2023 年单二季度龙头公司业绩修复显著,三一重工、徐工机械、中联重科业绩增幅分别为81%、29%、52%,盈利能力总体改善明显。随着产品结构不断优化、出口占比不断提升、盈利能力有望持续向上,龙头公司业绩拐点或已现。

      投资建议:

      持续聚焦强阿尔法属性龙头:考虑到业绩释放周期,边际改善弹性,重点推荐低估值地方国企:徐工机械、中联重科、安徽合力;民企龙头:三一重工、恒立液压、杭叉集团。持续推荐三一国际、诺力股份、浙江鼎力、中铁工业。

      风险提示:基建、地产投资不及预期;挖机出口增速不及预期。