奥来德(688378):新材料持续快速放量 盈利能力稳步提升

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:葛星甫/姚健/杜先康 日期:2023-09-07

  事件:

      奥来德8 月28 日发布2023 年中报:2023H1 公司实现收入3.28 亿元,同比增长28.80%;实现归母净利润0.97 亿元,同比增长30.71%;实现扣非归母净利润0.87 亿元,同比增长34.59%。

      投资要点:

      材料品类持续丰富,设备研制稳步推进。2023H1 公司蒸发源设备实现收入1.86 亿元,同比增长11.48%;有机发光材料实现收入1.41亿元,同比增长61.86%。2023H1 公司各类产品均有成长,有机发光材料方面,主要客户端的产品渗透率进一步提升;封装材料方面,公司产品已成功导入多家客户产线,实现批量供货;PDL 材料方面,公司产品已通过部分客户的量产测试;设备方面,公司顺利完成厦门天马一期、重庆京东方三期两个项目的验收工作,以及厦门天马二期项目的合同签署,小型蒸镀机、高世代蒸发源等项目稳步推进。

      盈利能力稳步提升,研发投入持续加大。2023H1 公司毛利率为60.53%,同比增长4.74pct,归母净利率为29.74%,同比增长0.42pct。2023H1 公司期间费用率为30.62%,同比增长5.24pct,其中销售费用为0.07 亿元,同比增长48.03%;管理费用为0.48 亿元,同比增长58.42%;研发费用为0.51 亿元,同比增长24.67%;财务费用为-0.06 亿元。

      盈利预测和投资评级 公司近年新材料加速放量,蒸镀机中长期值得期待。考虑新材料国产替代的不确定性,我们下调2025 年有机发光材料收入预测,考虑新材料毛利率较高、近年加速放量,我们上调2023 年有机发光材料毛利率预测,我们预计公司2023-2025 年实现收入6.97、11.10、17.84(前值6.97、11.10、18.38 亿元),实现归母净利润1.98、2.83、4.40 亿元(前值1.92、2.92、4.61 亿元),现价对应PE 分别为 31.86、22.30、14.35 倍,维持“买入”评级。

      风险提示 新材料客户验证不及预期;蒸镀机研制与市场拓展不及预期;高世代OLED 产线建设不及预期;钙钛矿产业化不及预期;行业竞争风险;二级市场流动性风险。