国芯科技(688262):沉潜蓄势 厚积薄发
事件
2023 年8 月25 日,公司发布2023 年半年度报告,2023 年1-6月,公司实现营业收入2.21 亿元,同比增长5.46%;归母净利润-0.37亿元,同比下降161.19%。
投资要点
扩张布局加大投入,23H1 业绩短期承压。2023 年上半年公司实现营业收入2.21 亿元,同比增长5.46%;归母净利润-0.37 亿元,同比下降161.19%。其中,Q2 实现营收0.85 亿元,同比下降46.96%,环比下降37.86%,Q2 归母净利润为-0.10 亿元,同比下降117.28.86%,环比增长60.93%。按应用领域分,23H1 公司信息安全收入6116.33 万元,同比减少41.85%;汽车电子和工业控制收入4773.29 万元,同比增长0.36%;边缘计算和网络通信收入1.11 亿元,同比增长104.39%。
上半年,IP 授权收入减少,市场竞争加剧,导致产品价格下调,晶圆等生产成本增加,公司业务收入毛利率下降至25.55%,较去年同比53.40%下降了27.85 个pcts。上半年,公司持续构筑产品核心竞争力,三项费用均大幅增加,其中公司研发费用同比增长92.29%至1.10亿元,整体研发人员从去年的170 人增长至今年的294 人。
在手订单充足,下半年业绩确定性高。截至2023 年6 月30 日,公司在手订单金额为5.43 亿元。按照应用领域来划分,汽车电子和工业控制业务的在手订单金额为0.73 亿元,信创和信息安全业务的在手订单金额为0.57 亿元,边缘计算(高性能计算)和人工智能业务的在手订单为4.13 亿元。
聚焦重点领域和客户,以本地化服务扩大市场影响力。(1)汽车电子芯片:公司加大市场推广,积极拓展线控底盘、域控、安全气囊和车联网信息安全等领域的重要客户,汽车电子芯片已经陆续进入比亚迪、奇瑞、吉利、上汽、长安、长城、一汽、东风、小鹏等众多汽车整机厂商,在20 余款自主及合资品牌汽车上实现批量应用。(2)信创和信息安全芯片:公司积极布局开展CPU+NPU 构架的用于边缘侧的人工智能芯片调研,结合智能POS 主控、人脸门锁主控等领域的需求特点,针对上述领域,积极推出有竞争力的芯片,在云安全和端安全领域,逐渐发挥优势,拓宽下游领域,抢占市场份额。(3)Raid 存储管理芯片:目前公司已成功研发出Raid 控制芯片CCRD3316,支持16 个独立SATA3.0 接口,DDR 性能频率提升至最高可达1600MHz,优化并增加Raid 算法引擎达4 组,增强了应对异常处理的掉电保护和恢复机制,同时对硬盘硬件兼容性进行了改善,性能与LSI 的9361系列相当,可实现同类产品的国产化替代,打破长期以来Raid 控制芯片被国外公司垄断的局面。
投资建议
我们预计公司2023-2025 年分别实现收入8.35/14.52/23.37亿元,实现归母净利润分别为0.53/1.59/2.99 亿元,当前股价对应2023-2025 年PE 分别为194 倍、65 倍、35 倍,给予“买入”评级。
风险提示:
市场需求恢复不及预期;新产品进度不及预期;市场竞争加剧等。