邮储银行(601658):息差韧性较强 资产质量向好

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:夏昌盛/刘斐然 日期:2023-09-07

  事件:8 月30 日,邮储银行披露2023 年半年度报告。

      业绩稳健增长,息差业务起支撑。2023H1 公司实现营收1769.76 亿元,同比增长2.0%,营收增速有所下滑。2023H1公司实现归母净利润495.64亿元,同比增长5.2%,业绩稳健增长。业务拆分来看,净利息收入增长提速,而中收在高基数影响下增长放缓,其他非息有所修复。业绩增长主要归因于资产扩张与拨备反哺。

      零售信贷表现优秀,净息差保持韧性。2023H1 公司实现净利息收入1403.1 亿元,同比增长2.3%。信贷投放方面,6 月末贷款总额同比增长11.9%,去年同期为12.9%,信贷投放稳健增长。其中,2023H1 对公贷款、零售贷款分别新增4035 亿元、2630 亿元,分别同比多增1384亿元、669 亿元。对公端,2023H1 基建、制造业贷款分别新增1344 亿元、861 亿元,分别同比多增629 亿元、271 亿元。零售端,2023H1经营贷新增1867 亿元,创历史新高,同比多增235 亿元;而消费贷、信用卡分别新增29 亿元、111 亿元,分别同比多增297 亿元、114 亿元,信用卡投放表现好于同业表现。净息差方面,2023H1 净息差为2.08%,分别较2023Q1、2022A 下降1bp、12bp。资产端,受按揭重定价等行业共性因素影响,2023H1 生息资产收益率较年初下降18bp 至3.63%,其中贷款收益率较年初下降24bp 至4.24%。负债端,2023H1 计息负债成本率较年初下降6bp 至1.57%,其中存款成本率较年初下降7bp 至1.54%,下调人民存款挂牌利率后,公司存款成本压力有所缓解。

      中收表现亮眼,其他非息修复。2023H1 公司实现净手续费及佣金收入182 亿元,同比增长1.8%。其中,受去年同期净值型产品转型一次性因素影响,2023H1 理财业务收入同比下降71.9%,剔除该影响后2023H1中收同比增长24.2%。2023H1 公司实现净其他非息收入184.7 亿元,同比增长0.02%。公司把握二季度债市表现较好的机会,优化非息资产配置,投资收益和公允价值变动收益合计同比增长29.8%;但汇兑收益同比下降85.8%。

      资产质量稳健,拨备持续夯实。6 月末不良率为0.81%,环比下降1bp,不良率在低位水平继续下降。细分来看,6 月末零售不良率和对公不良率分别较年初下降4bp、4bp 至1.09%、0.53%。6 月末关注率环比上升7bp 至0.62%;逾期率环比上升1bp 至0.96%,潜在不良压力有所上升。

      6 月末拨备覆盖率环比提升0.16pct 至381.28%,拨备持续增厚。

      投资建议:零售大行持续发力,业绩增长有空间。公司以建设一流大型零售银行为战略愿景,凭借近四万个营业网点的资源禀赋,不断开拓下沉市场并树立零售优势,经济复苏下信贷增长有潜力,严格风控  下资产质量有保障。我们预计公司2023-24 年归母净利润同比增长7.1%、12.9%,对应2023-24 年PB 估值0.61 倍、0.54 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:经济复苏不及预期,政策力度不及预期,地产风险化解不足,银行资产质量恶化