比亚迪(002594)：Q2业绩高增长 盈利能力持续提升

　　事件：公司发布2023 年中报，2023H1 营业总收入达2061.24 亿元，同期+72.72%；2023H1 归母净利润109.54 亿元，同比+204.68%；2023H1 实现扣非归母净利润96.95 亿元，同比+220.02%。2023Q2 营业总收入实现1399.51 亿元，同比+67.04%；2023Q2 归母净利润达到68.24 亿元，同比+144.87%；2023Q2实现扣非归母净利润61.30 亿元，同比+143.68%。

    　　业绩高增长主要系品牌向上、成本优势和业务结构优化所致：公司汽车业绩高增长，以中报数据计算，Q2 单车净利润约8200 元。我们认为公司凭借其品牌竞争力、产业链成本控制力和持续扩大的规模优势，加之上游原材料价格回落，助力公司保持良好盈利；手机部件及组装方面，公司依托一流的研发与制造实力、积极拓展海外大客户产品，实现手机业务份额提升和收入增长。

    　　产品矩阵丰富、产品力向上、汽车出口、智能化助力业绩持续增长：产品矩阵方面，比亚迪海豹DM-i 已于8 月25 日正式开启预售，预售价格17.68万元至24.68 万元；腾势N8 于8 月5 日上市，价格区间为31.98 万元至32.68万元；8 月16 日比亚迪全新品牌方程豹正式发布，形成王朝、海洋、方程豹、腾势、仰望等丰富的产品矩阵。产品力向上方面，7 月腾势D9 销量11146 台，连续7 个月成为30 万元以上豪华MPV 市场销量冠军；仰望U8 预售价达109.8万元，预计将于2023 年9 月交付；公司产品力不断向上。出口方面，2023H1公司新能源乘用车出口销量达74289 辆，7 月出口销量18169 辆，单月销量创历史新高；智能化方面，2023H1 公司与英伟达深化合作。2023 年7 月，公司发布自研硬件、软件、算法的高级智能驾驶辅助系统。

    　　投资建议：公司依托丰富的产品矩阵、完备的产业链、技术领先和成本优势，随着电池成本下降以及规模优势下，我们预计公司2023-2025 年实现营业收入6474.86/8848.70/10570.07 亿元，归母净利润261.68/366.92/507.51 亿元。对应PE 分别为27.75/19.79/14.31 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险