传智教育(003032):降本控费盈利能力稳健 招生有望逐步回暖

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:钱熠然 日期:2023-09-07

  事件:公司公告2 023年半年度报告。2023H1,公司实现营收3.18亿元,同比-17.97%,归母净利润0.77 亿元,同比-12.89%,扣非归母净利润0.61亿元,同比-11.84%。单Q2,公司实现营收1.78 亿元,同比-22.87%,归母净利润0.60 亿元,同比-13.40%,扣非归母净利润0.49 亿元,同比-12.78%。

      外部环境影响致收入短期承压,降本控费盈利能力稳健。2023H1 公司培训服务实现收入3.14 亿元,同比-18.41%,我们预计主要是招聘端需求阶段性收缩,公司招生开课规模短期受到影响。公司通过优化人员配置、降低推广费等措施有效控制费用,利润率维持稳定,2023H1 毛利率58.28%,同比-1.03pct,销售费用率15.55%,同比-2.16pct,归母净利率24.21%,同比+1.41pct。

      招生情况有所修复,Q2 经营业绩环比改善明显。2023Q1 公司经营有所承压,主要是外部冲击导致公司2022Q4 及2023 年1 月整体开课情况较差,后续普通班及就业班开课有所复苏。根据公司官网开课信息的跟踪统计,Q1 普通班开课224 场,就业班开课123 场,总课程数量347 环比+22.18%,招生情况逐步修复,叠加公司良好的运营控费策略,2023Q2公司实现营收1.78 亿元,环比+27.54%;归母净利润0.60 亿元,环比+239.48%,归母净利率33.36%,同比+3.65pct,环比+20.83pct。我们认为,虽然IT 培训需求受短期外部环境影响,但长期来看,在新一轮产业升级和技术浪潮进程下,制造业等多个行业的数字化人才需求将持续提升,有望带动后续开课情况改善,预计未来公司整体将回归增长。

      政策鼓励下建设自营高职,完善业务双轨发展布局。近年来职教政策频出,国家鼓励职业教育的态度逐渐明朗:1)《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》(2021 年);2)《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》(2022 年);3)《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案(2023-2025 年)》(2023 年)。2023 年4 月,公司发行可转债募集5 亿元用于建设大同互联网职业技术学院,项目建成后将新增数字化人才学历高等职业教育业务板块,完善职业培训和学历职教双轨发展布局,为公司带来新的增长点。

      投资建议:预计公司2023-2025 年的归母净利润1.69/2.07/2.57 亿元,同比-6.67%/+22.77%/+24.03%,EPS 分别为0.42/0.51/0.64 元,对应PE 分别为30.29/24.67/19.89 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧、IT 人才需求减少