福瑞达(600223)2023H1中报业绩点评:大健康业务稳步推进 盈利能力持续提升
事件:公司发 布2023年中报,2023H1实现收入24.73亿元,同比-48.85%;归母净利1.90 亿元,同比+0.65%,扣非归母净利0.63 亿元,同比-66.78%。
23Q2 单季度实现收入12.01 亿元,同比-64.18%,归母净利0.61 亿元,同比-50.30%,扣非归母净利0.48 亿元,同比-62.17%。
地产业务置出顺利推进,化妆品及医药板块收入双增。2023H1 房地产及物业/化妆品/药品/原料营收为7.57/11.06/2.91/1.70 亿元,同比-76.90%/+9.20%/+37.83%/+6.97%。1)地产:23H1 公司新签约房地产项目2.62 亿元,同比-93.41%;签约面积4.59 万平方米,同比-87.67%;竣工面积同比-76.29%;上半年无新开工面积。公司已完成6 家标的资产交割,剩余2 家标的将于今年10 月31 日前完成交割,完成地产业务剥离。2)化妆品:23H1 颐莲/瑷尔博士分别实现销售收入3.92/5.98 亿元,增长1.0%/13.90%,双品牌支撑起化妆品板块增长,“4+N”品牌战略及“1 托N”聚焦策略成效显著,颐莲大单品战略推进,喷雾2.0、嘭嘭霜均实现大幅增长;瑷尔博士围绕益生菌系列、褐藻系列两大品线,形成了益生菌面膜2.0、熬夜水乳、反重力水乳、闪充面霜、洁颜蜜等爆款集群,聚焦渠道拓展,在拼多多等渠道实现快速增长。“4+N”品牌战略及“1 托N”聚焦策略成效显著。3)医药:23H1 开展大品种打造,施沛特、颈痛颗粒、通宣理肺胶囊等产品实现较大幅度增长,并积极拓展健康产品销售渠道。4)原料:现有透明质酸原料420 吨/年的产能,目前拥有食品级、化妆品级、医药级透明质酸生产车间,60%以上出口,公司坚定“透明质酸+”发展方向,推出透明质酸锌等高附加值新原料。
地产业务剥离叠加高毛利产品销售增加,盈利水平提升。2023H1 公司毛利率44.17%,同比增加13.26pct,房地产及物业 /化妆品 /生物医药/原料的毛利率为16.27% /63.04% /56.28% /35.54%,同比-3.52 /+2.33/+2.18 /+2.48pct。化妆品板块加大高毛利产品销售力度以及降本增效效果显著,生物医药板块打造颈痛颗粒、通宣理肺等大单品以及销售结构调整,原料板块较高毛利率客户定制产品销售收入增加。2023H1 公司销售 / 管理 / 研发费用率分别为29.06% /4.40% /2.62% , 同比+15.27/+1.48/+1.48pct,销售费用增加源于医药化妆品销售费用增加,管理费用增加源于房地产相关管理费用减少,研发费用增加源于研发项目增加影响。
投资建议:公司聚焦大健康,生物医药、化妆品业务稳步提升。我们预计公司23-25 年EPS 分别为0.40 /0.48 /0.59 元,当前价格对应PE 23 /19/ 15 倍,维持“增持”评级。
风险提示:研发进展不及预期;市场需求恢复不及预期;行业竞争加剧;新品不及预期。