奇安信-U(688561):毛利增长显著 发布业内首个工业级大模型应用Q-GPT安全机器人

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:吴春旸 日期:2023-09-07

  事件:8 月31 日,公司发布2023 年半年报,2023 年上半年实现营收24.83 亿元,同比增长26.15%;归母净利润-8.80 亿元,相较去年同期亏损减少约0.30亿元。

      绝对优势产品占比已过半,关基行业客户增长显著。按主要产品看:2023 年上半年,公司1)数据安全品类营收5.80 亿元,同比增长超过40.0%。2)终端安全品类营收3.39 亿元,同比增长超过41.0%。公司已形成阶梯清晰、逐级跃升的产品体系,其中绝对优势产品(份额大幅领先二、三名的),包括终端安全、威胁发现与态势感知等产品占收入比例超50%。2023 年H1,企业级客户贡献收入17.06 亿元,占比68.7%,政府及公检法司客户收入7.77 亿元,占比31.3%。

      企业级客户中,关基行业客户营收增长尤为显著,能源、运营商、金融行业客户合计营收占比超过30%,分别较去年同期增长超过58%、52%和30%。

      盈利能力进一步增强,规模优势持续扩大。随着公司产品力的不断提升,高毛利产品在公司营收中的占比进一步提升。2023 年上半年,公司毛利率为61.0%,同比提升3.7 个百分点,毛利同比增长34.4%,显著高于收入增速的26.2%。

      期间费用方面,公司经营效率持续提升,销售、管理、研发费用率稳步下降,分别下降2.73、4.31 和7.13 个百分点,三大费用率合计下降14.18 个百分点。人效方面,公司人均创收超25 万元,较去年同期增长近28%。

      产品技术领先,发布首个工业级大模型应用Q-GPT 安全机器人。今年 8 月,公司正式发布工业级 Q-GPT 安全机器人和大模型卫士。Q-GPT 安全机器人是基于奇安信大模型的“虚拟安全专家”,其单位时间工作效率是安全专家的16 倍,且可以365 天全天候工作,因此一台机器人的运营效率约等于70 位安全专家,以安全专家年薪 30 万元计,每年每台 Q-GPT 安全机器人可产生约2000 万元的运营效益,极大提升了生产力,且随着算力的持续增长,未来的运营效益有望不断提升。

      盈利预测:维持23-25 年收入预测81.04/107.34/142.86 亿元;维持归母净利润预测3.29/7.27/9.20 亿元。23-25 年EPS 分别为0.48/1.06/1.34 元,对应PE为113x/51x/40x,随着2023 年全年网络安全景气度提升,看好公司前期布局及投入进入广泛收获期。

      风险提示:市场竞争加剧,网络安全产业发展进程不及预期。