新宙邦(300037):电解液盈利或触底 氟化工重塑业绩增长可期

类别:创业板 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:彭广春/赵皓 日期:2023-09-07

  事件:公司发布中报,23 年H1 实现营业收入34.33 亿元,同比-31.21%;实现归母净利润5.17 亿元,同比-48.52%。其中Q2 公司实现营收17.86 亿元,同比-21.63%,环比 +8.42%,归母净利润2.71 亿元,同比-44.91%,环比+10.46%。

      电池化学品:电解液盈利或已触达底部区域。23H1 电池化学品业务实现营收21.96亿元,同比-43.64%。盈利下滑原因系行业上游材料价格波动、同业竞争加剧,叠加下游需求不及预期。电池化学品销量同比有所上升但价格大幅下降,致使营收降幅明显。随落后产能逐步出清,下游需求回暖,电解液价格有望触底。同时公司持续推进一体化建设,国内重庆新宙邦锂电池材料及半导体化学品项目、淮安5.96 万吨添加剂项目在建,海外波兰基地于23H1 成功投产,是目前欧洲最大的电解液工厂之一。随后续产能逐步落地,一体化成本优势巩固叠加高附加值新型锂盐放量,电解液盈利或有望企稳回升。

      氟化工:增速表现亮眼,看好氟化工后续业绩释放。23H1 有机氟业务实现营收7.47 亿元,同比+38.46%,毛利率高达72.39%,同比+11.04pcts,营收占比提升10.95pcts。需求端看,近年战略新兴产业蓬勃发展催生氟材料强应用需求;供给端3M 退出比利时工厂产能产生供给缺口。公司聚焦高端含氟产品,“生产+研发+储备”策略下市场及技术均领先行业,强壁垒下产品价值量高企;量上看公司三明海斯福高端氟精细化学品项目(二期)23H2 即将投产,同时三明海斯福年产3万吨高端氟精细化学品项目(三期)持续推进,将有效解决公司产能瓶颈问题,为进一步提升市场份额提供强支撑。看好量价双升下有机氟业务营收结构占比进一步提升。

      投资建议:考虑到公司电解液盈利处于底部区间,我们预计23-25 年公司营业收入将分别为 90.70/130.85/155.00 亿元,归母净利润分别为12.57/18.72/27.24 亿元,对应PE 分别为 28.9x/19.4x/13.3x,维持“买入”评级。

      风险提示:市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、产能释放不及预期。