坚朗五金(002791):收入增速、盈利能力和经营质量逐步修复
核心观点:
公司发布2023 半年报:上半年实现收入33.56 亿元,同比+3.31%,归母净利润0.13 亿元(去年同期-0.85 亿元)。其中Q2 实现收入20.02亿元,同比+2.31%,归母净利润0.69 亿元(去年同期0.04 亿元)。
收入小幅增长,县城和海外双位数增长。上半年分产品收入同比增速:
门窗五金+9.97%、门控五金+10.25%、其他建筑五金+12.91%、家居类产品-2.38%、门窗配套件-5.22%、点支承幕墙构配件-20.73%、不锈钢护栏-31.29%;门窗门控五金收入增长较快,主要系公司持续拓展县城市场贡献增长;其他建筑五金继续较快增长,多品类贡献增长;工建类的点支承幕墙构配件和不锈钢护栏下滑较多,主要系公司主动控制付款条件差、应收账期长的业务;家居类产品内部有分化。上半年分市场来看:省会市场略有增长,地级市个位数下滑,县城和海外同比双位数增长。公司继续多产品多场景开拓,抵御国内地产下行压力。
原材料成本同比下跌带来毛利率弹性,费用率同比下降。上半年公司毛利率31.19%,同比+2.35pct,其中Q1/Q2 分别同比上升1.33/3.04pct,主要系原材料成本同比下降。上半年公司期间费用率27.55%,同比-1.38pct,收入规模增长和公司内部减员控费效果显现。
收现比改善,应付增速大于应收,周转率提升。上半年经营性现金流净额-4.28 亿元(去年同期-6.46 亿元);收现比111%,同比+9pct,收现比同比改善;净营业周期129 天,同比减少20 天。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.85/6.11/8.40 亿元,按最新收盘市值对应PE 分别为71/33/24 倍,参考可比公司估值及公司业绩增长预期,给予公司2024 年合理PE 估值40 倍的判断,对应公司合理价值75.96 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。下游需求下滑,原材料涨价,新市场新品类拓展低预期等。