北方华创(002371):盈利能力提升业绩高增长 持续受益国产替代

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邱世梁/王华君/王一帆 日期:2023-09-06

  事件:公司发布2023 年中报。

      收入利润实现高增长,存货、合同负债增长验证订单充足23H1 公司实现营业收入84.27 亿元,同比+54.8%,归母净利润17.99 亿元,同比+138.4%,扣非归母净利润16.09 亿元,同比+149.4%。2023H1 公司合同负债及预收款项合计86.4 亿元,较23Q1 末增加7.62 亿元,存货167.28 亿元,较23Q1 末增加17.16 亿元,合同负债及存货持续增长验证公司在手订单充足,收入端有望延续高增长。

      公司业务主要分为电子工艺装备和电子元器件,2023H1 电子工艺设备营收73.49 亿元,同比+79.26%,电子元器件营收10.59 亿元,同比-20.62%。

      1)电子工艺装备收入来自子公司北方微电子和华创真空。北方微电子主营业务为泛半导体设备,2023H1 收入69.53 亿元,同比增长79.6%,净利润15.23 亿元,同比增长496.8%,净利率21.9%,同比增长15.3pct。华创真空主营业务为真空及新能源锂电设备,2023H1 收入3.96 亿元,净利润668.7 万,净利率1.7%。

      2)电子元器件营收来自子公司七星电子。2023H1 收入10.59 亿元,同比下降20.6%,净利润3.88 亿元,同比下降39.6%,净利率36.6%,同比减少11.5pct。

      费用率大幅下降提升净利率,规模效应带动盈利能力提升23H1 公司毛利率42.4%,同比减少4.0pct;净利率22.1%,同比增加6.0pct。

      23H1 公司电子工艺装备毛利率为38.37%,同比+1.92pct,电子元器件毛利率70.16%,同比-6.53pct,整体毛利率下降主要系公司电子元器件毛利率下滑所致。2023 年上半年公司期间费用率大幅改善,带动净利率提升。23H1 期间费用率21.96%,同比降低7.37pct;管理、销售、财务、研发费用率分别为7.72%、4.5%、-0.4%、10.1%,同比-1.53、-1.14、+0.28、-4.98pct,规模效应下公司盈利能力逐步提升,国产半导体设备平台化龙头,自主可控驱动国产化率提升公司是中国半导体设备平台化龙头,集成电路覆盖刻蚀、沉积、清洗、热处理、外延设备等。1)刻蚀装备,客户覆盖国内12 寸逻辑、存储、功率、先进封装等,已完成数百道工艺的量产验证,ICP 刻蚀设备国内领先,新品深硅刻蚀设备实现批量出货,12 寸CCP 晶边刻蚀机进入多家生产线验证;2)薄膜沉积设备,突破PVD、CVD、ALD 等沉积工艺,铜互联、铝、钨、硬掩模等二十余款沉积设备成为国内主流芯片厂的优选机台。3)热处理设备领域公司是国内龙头。4)外延装备,已经实现外延工艺设备全覆盖,已发布20 余款量产设备出货近千腔。5)清洗装备,单片清洗机覆盖Al/Cu 制程全部工艺,为国内主流厂商后道制程的优选机台;槽式清洗机已覆盖RCA、Gate、PR strip、磷酸、Recycle 等工艺制程,在多家客户端实现量产。美日荷管制趋紧之下,国内客户设备验证意愿强烈,自主可控需求下国产化率有望快速提升,公司作为国产半导体设备龙头充分受益。

      盈利预测与估值

      预计公司2023-2025 年实现营收200、259、332 亿元,同比增长36%、29%、28%,归母净利润37.2、48.8、63.7 亿元,同比增长58%、31%、30%,对应23-25 年PE分别为39、29、23 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      下游需求不及预期;设备国产化不及预期;产品验证不及预期