鱼跃医疗(002223)23年半年报点评:Q2符合理想预期 持续迎来新成长阶段
事件:公司发布2023 年上半年业绩:23H1:收入49.80 亿(+40.17%),归母净利润14.94 亿(+89.64%),扣非归母净利润12.55 亿(+96.19%);23 年Q2:收入22.77 亿(+31.51%),归母净利润7.8 亿(+141.01%),扣非归母净利润5.52 亿(+123.52%)。
Q2 接近预告142%上限,全年业绩有望持续超预期。Q2 收入同比增长超30%,归母净利润接近预告142%上限,符合理想预期,看好全年业绩释放超预期。
23H1 销售毛利率51.68%(+4.44pct),销售净利率29.75%(+7.91pct),盈利能力进一步提升。
呼吸制氧多品类高增长, 国内恢复快增长。呼吸治疗收入23.08 亿元(+109.99%),其中制氧机+140%,呼吸类产品+110%,雾化业务+70%;糖尿病护理收入3.63 亿元(+31.07%),14 天免校准 CGM 产品注册证顺利落地,血糖相关业务市场占有率与客群规模进步显著。家用类电子检测及体外诊断业务10.68 亿元(+31.85%),其中电子血压计产品同比增加近20%;急救板块业务收入0.8 亿元(+25.26%),AED 产品M600 获证;康复及临床器械业务7.08 亿元(+9.09%),主要系轮椅车、针灸针产品销量提升。分地区,国内销售45.83亿元(+46.93%),占公司营业收入比重92.04%,毛利率同比+4.43%;国际销售3.68 亿元(-9.48%),毛利率同比-2.74%。
23 年持续迎来新的成长阶段,各项业务战略发力。疫后随着品牌度提升,覆盖多领域的产品结构,营销体系不断完善,研发体系和研发团队建设不断健全。新一代产品CT3 于23Q1 上市有望贡献重磅增长点。进口转自研AED、POCT 如血糖尿酸测定仪等新品将为未来几年增长添力,2023 年将有望持续迎来收获期。
盈利预测与估值:公司23 年Q2 超预期表现,我们上调全年业绩预期,预计公司2023-2025 年营业收入分别为87.9/101.6/120.9 亿, 同比增速为23.8%/15.5%/19.0% ; 归母净利润为21.9/24.0/28.5 亿, 同比增速为37.6%/9.2%/18.8%,对应PE 为15/14/12 倍。维持“买入”评级。
风险提示: 产品研发进度不及预期;新产品推广不及预期;海外业务拓展不及预期;疫情反复影响消费需求释放