普门科技(688389):医美新品加速放量 股权激励锚定未来成长

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:陈铁林/刘闯/王艳 日期:2023-09-05

  事件:公司发布2023 年上半年业绩:2023 年H1 公司实现营业收入5.58 亿(+25.0%),归母净利润1.35 亿(+35.2%),扣非归母净利润1.26 亿(+ 35.3%);2023Q2 公司实现营业收入2.81 亿(+18.5%),归母净利润0.46 亿(+43.4%),扣非归母净利润0.43 亿(+ 48.2%)。

      Q2 收入略低于预期,盈利能力持续提升:二季度收入增速有所回落,但毛利率呈现显著提升,23H1 毛利率65.2%(+4.7pct),Q2 毛利率64.4%(+6.7pct)。销售费用率19.6%(+2.7pct),预计为发光、医美新品销售推广支出增加;管理费用率5.6%(+0.6pct),财务费用率-3.6%(+0.9pct),研发费用率17.4%(-3.1%),去年海外获证项目落地多后,研发投入有所降低;归母净利润率24.1%(+1.8pct),盈利能力持续优化。

      IVD、治疗康复业务双箭齐发,新业务协同发展打开增长空间: 1)治疗与康复类产品收入1.68 亿(+75.2%),其中,医用产品收入1.60 亿(+76.1%),家用产品收入730 万(+57.6%)医美产品体外冲击波治疗仪LC-580、超声治疗仪陆续上市,丰富产品线贡献更高增长。2)体外诊断类收入3.85 亿元(+10.5%),其中设备收入1.26 亿元(+35.5%),糖化出口延续增长;试剂收入2.59 亿元(+1.4%),试剂套餐不断完善,推动进一步放量。分地区:国内收入4.22 亿元,国外收入1.36亿元。全新孵化消费者健康业务,当前已推出面罩式光子美容仪产品,在天猫、京东取得良好的反响,另有家用空气波治疗仪、穿戴式光子治疗仪在研,持续打开收入天花板。

      股权激励锚定未来成长,公司发展充满信心:2023 年8 月24 日,公司发布股权激励草案,设定23 年30%增速目标,拟向188 名对象授予809 万份股票期权(占总股本1.9%),同时设定以22 年为基数,23-25 年营业收入/净利润增长率30%、60%、90%持续增长目标,彰显成长信心。

      盈利预测与估值:公司皮肤医美、临床医疗产线升级持续推进,IVD 设备研发上市进展顺利,有望继续贡献高速增长;预计公司2023-2025 年营业收入分别为12.78/16.74/21.83 亿, 同比增速为30.0%/31.0%/30.4% ; 归母净利润为3.30/4.29/5.62 亿,同比增速为31.2%/30.2%/30.9%,对应PE 为25/19/15 倍。

      维持“买入”评级。

      风险提示:研发进度不及预期;新品销售不及预期;市场竞争加剧