电新行业双周报2023年第15期总第15期：行业整体盈利能力逐步修复 动力电池增速或将大幅放缓

　　行情回顾：

    　　报告期内电力设备行业指数跌幅为2.63%，跑输沪深300 指数2.83Pct。

    　　电力设备申万二级子行业中电网设备、其他电源设备Ⅱ、风电设备、电池、光伏设备均在下跌，分别变动-0.59%、-2.27%、-3.35%、-3.37%、-3.42%；电机Ⅱ上涨5.71%。重点跟踪的三级子行业锂电池、电池化学品分别变动-1.19%、-8.35%。

    　　2023 年初至本报告期末，电力设备行业累计下跌13.75%，沪深300 指数累计下跌2.07%，电力设备行业累计跑输11.68Pct。电力设备的四个申万二级子行业在下跌，其中光伏设备累计跌幅最大，为26.41%；电机Ⅱ和电网设备分别上涨21.12%和2.06%。重点跟踪的两个三级子行业锂电池、电池化学品全部下跌，跌幅分别为6.68%、25.33%。电力设备行业整体表现较差。

    　　本报告期内重点跟踪三级子行业个股以下跌为主。报告期内，锂电池行业27 只A 股成分股中24 只均下跌，其中长虹能源跌幅最大，为-20.63%，3 只上涨成分股中博力威涨幅最大，为10.92%。电池化学品34 只A 股成分股中只有贝特瑞1 只个股上涨，涨幅为7.22%。

    　　估值方面，截至2023 年9 月1 日，电力设备行业PE 为19.37 倍，低于负一倍标准差，位于申万一级行业第22 位的水平。电力设备申万二级行业中重点跟踪的电池行业PE 为25.00 倍，位居第四位。重点跟踪的两个三级子行业PE 分别为锂电池25.36 倍、电池化学品23.64 倍。

    　　行业动态方面，本报告期，电力设备行业共有13 家上市公司的股东净减持1.23 亿元。其中，4 家增持0.10 亿元，9 家减持1.34 亿元。

    　　投资观点：

    　　2023H1 申万电力设备行业合计实现营收29165.99 亿元，同比增长　　33.56%；实现归母净利润2222.66 亿元，同比增长55.38%。申万电力设备行业361 家上市公司中，2023H1营业收入和归母净利润增速为正、毛利率较去年有所上升的分别有260/211/191 家，毛利率的分布区间以15%以下为主。

    　　我们重点关注的申万二级电池行业98 家上市公司，2023H1 共计实现营收9591.28 亿元，同比增长64.34%；实现归母净利润694.22 亿元，同比增长44.86%，2023H1 营业收入和归母净利润增速为正、毛利率较去年有所上升的分别有69/45/29 家，电池行业上半年整体增速较一季度有明显改善。

    　　通过对上半年整体业绩分析，动力电池行业较一季度明显改善，电网设备和光伏设备基本平稳快速发展。2023Q1，上游原材料价格大幅下跌，企业存在诸多高价库存，导致一季度盈利水平大幅下跌；2023Q2，随着企业高价库存逐步出清，碳酸锂价格波动幅度放缓，以及定价策略、降本增效、库存策略等诸多措施地有效采取，诸多厂商盈利能力在二季度得到修复。下半年，碳酸锂价格作为影响行业盈利能力地关键因素且其价格波动仍未稳定，再叠加动力电池行业增速整体趋缓，我们预计2023 年整个动力电池行业增速或将基本与上半年持平。目前，诸多厂商看好海外市场纷纷开始开拓海外客户，若出海顺利，其盈利能力将有望得到进一步修复和改善。

    　　风险提示：

    　　行业增速不及预期；行业盈利能力修复不及预期