北方国际(000065):业绩和订单高增长 “一带一路”加速发力

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:龙天光 日期:2023-09-05

  事件:8 月31 日,公司发布2023 半年度报告。

      业绩和订单高增长,国际工程和货物贸易增量显著。公司2023H1 实现营业收入104.02 亿元,同比增长92.88%;实现归母净利润5.02 亿元,同比增长29.12%,扣非后归母净利润5.02 亿元,同比增长13.16%。分业务看,国际工程承包实现营收32.30 亿元,同增317.81%,货物贸易实现营收57.82 亿元,同增108.99%。2023H1,公司新签合同额20.30亿美元,同比增长80.83%。

      现金流有所改善,研发投入大幅增加。2023H1 公司毛利率为9.29%,同比下降5.8pct,其中金属包装容器毛利率为16.02%,同比上升2.64pct,发电收入、货物贸易、国际工程承包毛利率分别为73.47%、10.16%、3.76%,同比分别下降1.62pct、4.97pct、0.93pct。2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-4.49 亿元,较去年同期少流出1.63 亿元,投资活动产生的现金流量净额为-2.32 亿元,较去年同期少流出1.73 亿元,主要系公司孟加拉燃煤电站项目按计划投资额较去年同期降低所致。2023H1 公司研发投入为3025.45万元,同比增长228.63%,主要系为契合公司发展战略。

      转型升级持续推动,“一带一路”重大项目加速发力。上半年,公司将投建营一体化和全产业链一体化项目作为转型升级重中之重,全力攻破痛点、堵点、难点,投建营一体化项目、全产业链一体化项目在公司业务格局中的支撑引领作用愈发显著。公司聚焦“一带一路”市场,沿线的重点项目包括:

      1)孟加拉燃煤火电站项目:累计进度完成75%。设计方面已完成电厂全部施工图设计,采购方面三大主机及全部辅机共计130 项设备的采购工作均已完成,项目总发运量已完成92%,施工方面首台机组四大管道完成35%;2)蒙古矿山一体化项目:积极应对焦煤市场弱势运行,精准研判、择机而动,适度预售锁定利润,有力规避了煤价波动风险。各板块加速发力,运营稳健势头强劲,本期焦煤采矿量、运输量、过货量、销售量均创新高;3)克罗地亚塞尼风电项目:上半年共发电2.18 亿度,当前电价维持平均水平,项目效益保持正常;4)南部非洲跨境物流项目:强化市场信息收集,围绕相关中资企业物流需求,统筹北方物流进一步加强外部客户开发力度,努力促进外部客户规模化、优质化。5)老挝南湃水电站:上半年累计发电2.25 亿度,完成年发电目标的55%。

      投资建议:预计公司2023-2025 年营收分别为174.38 亿元、205.98 亿元、234.13 亿元,同比分别增长30.37%、 18.12%、13.67%,归母净利润分别为8.11 亿元、9.53 亿元、10.62 亿元,同比分别增长27.59%、17.45%、11.38%,EPS 分别为0.81元/股、0.95 元/股、1.06 元/股,对应当前股价的PE 分别为18.38 倍、15.65 倍、14.05 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:订单落地不及预期的风险;项目进展不及预期的风险;地缘政治风险。