爱美客(300896)公司简评报告:营销发力Q2增速环比加快 新品上市有望贡献业绩新增量

类别:创业板 机构:首创证券股份有限公司 研究员:于那 日期:2023-09-05

  事件:公司发布2023 年中报,2023H1 实现收入14.59 亿元,同比+64.93%;归母净利9.63 亿元,同比+64.66%,扣非归母9.34 亿元,同比+65.37%,2023H1 公司业绩增长超预期。23Q2 单季度实现收入8.29亿元,同比+82.60%,归母净利5.49 亿元,同比+76.53%。Q2 业绩增速环比进一步加快。

      23H1 嗨体延续快速增长,濡白天使进入加速成长期。2023H1 溶液/凝胶类注射产品收入分别8.74/5.66 亿元,同比+35.90%/139.00%。Q2 核心产品增速环比Q1 加快,我们预计,核心产品嗨体竞争格局良好,持续增长放量,濡白天使捕获消费者心智,同比实现翻倍以上高增。7 月份公司发布新品如生天使,梦幻联动濡白天使再生针剂,浅层注射与濡白形成有效互补,打造双生天使产品系列,有望提供业绩增长新动力,延续濡白高增势头,加快公司在再生市场的份额提升。

      毛利率稳步提升,营销投入增加。2023H1 公司毛利率95.41%,同增1.02pct,源于产品濡白天使及熊猫针快速放量带动高毛利产品占比提升。其中溶液类/凝胶类注射产品毛利率分别为95.10%/97.38%,同增1.03/1.33pct 。2023H1 , 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为10.19%/5.50%/7.15%,同比+0.47/1.19/-0.16pct,公司营销活动费用增加,主要用于强化营销体系的数字化与品牌化建设,扩大营销团队规模,提升客户覆盖的广度和深度。

      双生系列梦幻联动有望贡献新增量,丰富产品布局推动持续增长。公司7 月发布新品如生天使,与现有再生类针剂濡白天使形成有效互补。公司再生产品增长动力强劲,此次通过对进行产品系列化升级以及组合打法的推广战略,将形成有效的产品联动效应,带动现有产品的销量增长,公司新品上市在即,首批合作200 家机构,全年有望贡献增量业绩。此外,公司在研产品丰富,其中A 型肉毒毒素已完成III 期临床试验,利拉鲁肽注射液已完成I 期临床试验,第二代面部埋植线在临床试验阶段,未来新品上市将推动公司业绩持续增长。

      公司发布分红预案:拟向全体股东派发现金股利,每10 股派发现金股利18.48 元,预计派发现金股利4.0 亿元,占2023H1 归母净利41.5%。

      投资建议:我们预计23-25 年EPS 分别为8.96/13.09/17.78 元,当前价格对应PE 为47/32/24 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:监管政策超预期;市场需求恢复不及预期;行业竞争加剧;新品推广不及预期;在研产品进度不及预期;产品安全风险。