金种子酒(600199):Q2改善明显 渠道逐步发力
事件描述
近日,公司发布2023 年中报。23H1/23Q2 公司实现营业收入7.68/3.35 亿元, 同比增加27.6%/30.5%; 对应实现归母净利润-0.38/0.03 亿元,同比增加31.3%/107.9%。公司二季度利润转正,符合此前经营预告。
推品节奏影响下低端白酒仍占主导,渠道招商成果显著分业务来看,公司上半年白酒/药类业务分别实现营收4.93/2.63亿元,同比+34.7%/+16.6%,白酒业务占总营收比例提升3.4pct 至64.2%。其中高档酒/中端酒/低端酒营收分别为0.17/0.90/3.86 亿元,百元以下白酒仍为收入主力,我们认为主要系老品动销放量与头号种子导入铺货所致,馥7 及以上产品于二季度逐渐导入,拉升中端酒收入占比,但馥系列整体尚处培育阶段未能明显放量,预计后期中高端酒产品比例有望逐步提升。
其他方面,公司上半年省内/省外分别实现营收4.22/0.72 亿元,同比+30.9%/+62.6%,省外市场占比迅速提升,公司在豫赣苏浙闽等地推动招商加速与啤白融合,取得了有效进展。经销商部分,公司截至报告期末省内/省外经销商290/180 家,分别大幅净增长40/71 家,华润渠道赋能成果显著。
23Q2 毛利率提升,盈利能力实现转正
盈利能力部分, 公司23H1/23Q2 综合毛利率分别为30.10%/33.79%,同比-3.15/+2.36pct,产品结构变化为主要影响因素,且Q2 开始逐步好转。上半年销售费用率/管理费用率同步下降(-9.17/-2.48pct),带动费用率整体快速走低,对应归母净利率二季度实现转正,同比提升17.56pct。
其他部分,公司上半年现金流及销售收现大幅好转,分别提升95.8%和44.7%。6 月底合同负债0.91 亿元,同比提升0.08 亿元,预计系新品打款推动。
投资建议
公司顺利实现Q2 业绩转正,我们认为伴随后期头号种子铺开与馥系列顺利导入,公司有望实现收入规模和利润率端的双重改善。继续看好公司在华润渠道、产品、管理等多重赋能下的长期成长潜力。预测公司2023 年-2025 年营业收入同比增加61.3%、57.6%、50.5%,归母净利润同比增加128.0%、600.8%、93.3%,对应EPS 为0.08、0.56、1.08 元,对应9 月4 日23-25 年PE 分别为332、47、24 倍。维持公司“买入”评级。
风险提示
消费复苏不及预期,省内竞争加剧风险,渠道融合缓慢。